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[6] 2006年,2007年,2008年上市公司年報(bào).
了揭示關(guān)聯(lián)方交易對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響,筆者對(duì)2008年深滬兩市(A股)股本在5—10億元的25家不同規(guī)模的制造業(yè)上市公司的關(guān)聯(lián)方交易進(jìn)行了統(tǒng)計(jì),從其交易類型與交易貨幣量方面進(jìn)行了分析、比較了不同規(guī)模關(guān)聯(lián)方交易對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。選擇股本為5—10億元的制造業(yè)上市公司,是因?yàn)檫@些制造業(yè)上市公司發(fā)生的關(guān)聯(lián)方交易相對(duì)較多,對(duì)公司業(yè)績(jī)影響比較顯著,選擇同行業(yè)公司是為了盡可能地排除因行業(yè)因素和股本規(guī)模對(duì)研究結(jié)果的影響。
一、2008年制造業(yè)上市公司關(guān)聯(lián)方交易的發(fā)展
按照已發(fā)生關(guān)聯(lián)方交易規(guī)模的大小將25家上市公司分為3組,以更好地比較與分析關(guān)聯(lián)方交易與上市公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系。一組是關(guān)聯(lián)方交易量大且交易總額達(dá)10億元以上的公司;一組是關(guān)聯(lián)方交易量相對(duì)小,交易總額為1千萬(wàn)元到2億元的公司;另一組是交易總額在上述兩組之間的公司,其交易總額為2億元至10億元。
在樣本中有10家上市公司的交易總額在10億元以上,這些公司2008年的業(yè)績(jī)以及關(guān)聯(lián)方交易的情況如表1。
由表1可以看出,在關(guān)聯(lián)方交易總額為10億元以上的上市公司中,高盈利公司(EPS≥0.3)占到2家,微利公司(0≤EPS≤0.09)有3家,虧損公司(EPS≤0)有2家,其余的3家為正常盈利水平的公司。對(duì)這10家公司的每股收益和關(guān)聯(lián)方交易總額進(jìn)行加權(quán)平均,其加權(quán)平均每股收益為0.38。這10家公司關(guān)聯(lián)方交易發(fā)生的主要業(yè)務(wù)為購(gòu)買商品、銷售商品、支付勞務(wù)、關(guān)聯(lián)擔(dān)保業(yè)務(wù)、關(guān)聯(lián)融資業(yè)務(wù)。其中關(guān)聯(lián)方購(gòu)銷業(yè)務(wù)的交易金額最大;其次是關(guān)聯(lián)擔(dān)保業(yè)務(wù)。
另外樣本中有9家上市公司,其關(guān)聯(lián)方交易總額在2億元到10億元,這些公司2008年的業(yè)績(jī)以及關(guān)聯(lián)方交易的情況如表2。
由表2可以看出,關(guān)聯(lián)方交易總額為2億元到10億元的上市公司中,高盈利公司(EPS≥0.3)占到1家,微利公司(0≤EPS≤0.09)有3家,虧損公司(EPS≤0)有1家,其余的4家為正常盈利水平的公司。同樣對(duì)這9家公司的每股收益和關(guān)聯(lián)方交易總額進(jìn)行加權(quán)平均,其加權(quán)平均每股收益為0.16。在這9家公司中,關(guān)聯(lián)方交易發(fā)生的主要形式為購(gòu)買商品、銷售商品、收回租金、關(guān)聯(lián)擔(dān)保業(yè)務(wù)、關(guān)聯(lián)融資業(yè)務(wù)。其中關(guān)聯(lián)方購(gòu)銷是交易金額最大的;其次是關(guān)聯(lián)擔(dān)保業(yè)務(wù)。
此外,樣本中還有6家上市公司,其關(guān)聯(lián)方交易總額在2億元以下,這些公司2008年的業(yè)績(jī)以及關(guān)聯(lián)方交易的情況如表3。
由表3可以看出,關(guān)聯(lián)方交易總額為2億元以下的上市公司中,高盈利公司(EPS≥0.3)1家,微利公司(0≤EPS
≤0.09)有3家,虧損公司(EPS≤0)有1家,還有1家為正常盈利水平的公司。對(duì)這6家公司的每股收益和關(guān)聯(lián)方交易總額進(jìn)行加權(quán)平均,其加權(quán)平均每股收益為0.11。在這6家公司中,關(guān)聯(lián)方交易發(fā)生的主要形式為購(gòu)買商品、銷售商品、關(guān)聯(lián)融資業(yè)務(wù)。其中關(guān)聯(lián)方購(gòu)銷是交易金額最大的;其次是關(guān)聯(lián)融資業(yè)務(wù)。另外,還看到這6家公司均沒(méi)有發(fā)生接受勞務(wù)、提供擔(dān)保與接受擔(dān)保等關(guān)聯(lián)方交易。
二、不同規(guī)模關(guān)聯(lián)方交易的特征分析
上述數(shù)據(jù)體現(xiàn)了三組上市公司2008年的關(guān)聯(lián)方交易及業(yè)績(jī),從中可以看到三組上市公司關(guān)聯(lián)交易的特征。
首先,資料顯示,制造業(yè)公司的關(guān)聯(lián)方交易復(fù)雜程度加深,如2006年、2007年、2008年關(guān)聯(lián)購(gòu)銷、關(guān)聯(lián)擔(dān)保、關(guān)聯(lián)融資、接受勞務(wù)與提供勞務(wù)、資產(chǎn)租賃等關(guān)聯(lián)方交易種類變化不大,但關(guān)聯(lián)擔(dān)保、關(guān)聯(lián)融資、資產(chǎn)租賃交易金額大增。這些業(yè)務(wù)額增長(zhǎng)的交易類型,也是違規(guī)行為多發(fā)點(diǎn)。2006年至2009年6月有33家上市公司在40項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易中因未及時(shí)披露和未履行審批程序被滬、深兩交易所通報(bào),其中資金占用交易22項(xiàng)、擔(dān)保交易13項(xiàng)。另外,在所研究的上市公司中,關(guān)聯(lián)方交易總金額也越來(lái)越大,以北汽福田股份有限公司為例,其關(guān)聯(lián)方交易總額2006年為39億元多人民幣,2007年為58億元多人民幣,2008年則為84億元多人民幣。可見關(guān)聯(lián)方交易已經(jīng)成為上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的重要部分,甚至有些鋼鐵行業(yè)的制造業(yè)公司其日常經(jīng)營(yíng)交易幾乎是關(guān)聯(lián)方交易。所以要關(guān)注一個(gè)上市公司,就必須充分正確認(rèn)識(shí)關(guān)聯(lián)方交易。
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其次,無(wú)論上市公司關(guān)聯(lián)方交易的規(guī)模大小,他們最主要的關(guān)聯(lián)方交易業(yè)務(wù)是與日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的購(gòu)銷業(yè)務(wù)和關(guān)聯(lián)融資業(yè)務(wù),并且在這些業(yè)務(wù)中經(jīng)常采用協(xié)議價(jià),以樣本公司為例,2006年有9家公司關(guān)聯(lián)交易采用協(xié)議價(jià),2007年10家公司在關(guān)聯(lián)交易中使用非市價(jià),2008年有7家公司應(yīng)用非市價(jià)進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易。北汽福田股份有限公司2006年全部關(guān)聯(lián)采購(gòu)交易均為協(xié)議價(jià),2008年關(guān)聯(lián)銷售業(yè)務(wù)中三分之二是協(xié)議價(jià)。雖然交易的協(xié)議價(jià)是上市公司在追求自身利益的過(guò)程中被允許進(jìn)行的,但是上市公司可能通過(guò)這種價(jià)格來(lái)操縱利潤(rùn)。比如商品購(gòu)銷業(yè)務(wù),關(guān)聯(lián)方往往會(huì)以低于市場(chǎng)的價(jià)格為上市公司提供原料和勞務(wù),以高于市場(chǎng)的價(jià)格采購(gòu)甚至是完全買斷上市公司的產(chǎn)品。所以,在了解上市公司關(guān)聯(lián)方商品購(gòu)銷交易情況時(shí),要注意其是否采用的是市場(chǎng)價(jià)格,以及運(yùn)用的定價(jià)方式及其對(duì)利潤(rùn)造成的影響。
最后,雖然這三組上市公司都發(fā)生了關(guān)聯(lián)方商品購(gòu)銷業(yè)務(wù),但三組公司關(guān)聯(lián)方交易業(yè)務(wù)的類型不同。比如在關(guān)聯(lián)方交易總額10億元以上的公司組中,發(fā)生的關(guān)聯(lián)方交易業(yè)務(wù)類型呈多樣化,如有關(guān)聯(lián)方商品購(gòu)銷、接受勞務(wù)、關(guān)聯(lián)租賃業(yè)務(wù)、關(guān)聯(lián)擔(dān)保、關(guān)聯(lián)融資等業(yè)務(wù);而關(guān)聯(lián)方交易總額在2億元到10億元之間的公司組中,主要是關(guān)聯(lián)方商品購(gòu)銷、關(guān)聯(lián)租賃業(yè)務(wù)、關(guān)聯(lián)擔(dān)保與融資業(yè)務(wù)發(fā)生較多;關(guān)聯(lián)方交易總額在2億元以下的公司組中,除關(guān)聯(lián)方商品購(gòu)銷業(yè)務(wù)外,幾乎沒(méi)有什么其它類型的交易。關(guān)聯(lián)方交易類型越復(fù)雜,交易越頻繁,其存在利潤(rùn)操縱的可能性與風(fēng)險(xiǎn)也就越大。比如在關(guān)聯(lián)方交易總額為10億元以上的公司組中,其發(fā)生的資產(chǎn)租賃業(yè)務(wù)就存在著操縱利潤(rùn)的可能。上市公司為利益驅(qū)動(dòng),可能會(huì)調(diào)低關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)租賃的價(jià)格,或者是象征性地收費(fèi)。另外,上市公司還可能將資產(chǎn)高價(jià)租給其他關(guān)聯(lián)方,雖然這樣的交易沒(méi)有增加任何的社會(huì)財(cái)富,卻使上市公司制造出虛假的利潤(rùn)。對(duì)于關(guān)聯(lián)方交易總額為2億元到10億元的上市公司,其提供擔(dān)保的業(yè)務(wù)也會(huì)對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生一定的影響,這種交易增加了上市公司的或有負(fù)債,也就增加了上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),其實(shí)質(zhì)是關(guān)聯(lián)方對(duì)上市公司利益的侵占。比如截至2007年6月30日,北海市北海港股份有限公司大股東及關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金達(dá)到12 781萬(wàn)元。同時(shí),為大股東提供貸款擔(dān)保7 100萬(wàn)元;①嚴(yán)重地侵占了廣大中小投資者的利益,直接威脅到上市公司的資產(chǎn)安全。所以,尤其要關(guān)注對(duì)關(guān)聯(lián)方交易金額較大的企業(yè),分析其關(guān)聯(lián)方交易中是否存在操縱利潤(rùn)以及侵吞上市公司利益的情況。
三、不同規(guī)模公司的關(guān)聯(lián)方交易與其業(yè)績(jī)相關(guān)分析
2008年樣本公司的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表明上市公司關(guān)聯(lián)方的交易規(guī)模與其業(yè)績(jī)正相關(guān)。據(jù)前表數(shù)據(jù)計(jì)算,關(guān)聯(lián)方交易總額為2億元到10億元的上市公司其加權(quán)平均每股收益為0.38;關(guān)聯(lián)方交易總額為2億元到10億元的上市公司其加權(quán)平均每股收益為0.16;關(guān)聯(lián)方交易總額為2億元以下的上市公司其加權(quán)平均每股收益為0.11。可見,關(guān)聯(lián)方交易規(guī)模不同的上市公司,其每股收益與關(guān)聯(lián)方交易的規(guī)模是成正比的。所以,考核上市公司的業(yè)績(jī)時(shí),應(yīng)關(guān)注其關(guān)聯(lián)方交易發(fā)生的規(guī)模,充分認(rèn)知關(guān)聯(lián)方交易對(duì)于上市公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生的重大影響。
對(duì)于高業(yè)績(jī)指標(biāo)每股收益考核時(shí),首先要判斷其中是否有非公允的關(guān)聯(lián)方交易形成的利潤(rùn),如果剔除了非公允的關(guān)聯(lián)方交易后,企業(yè)的業(yè)績(jī)形成虧損或微利時(shí),那么該上市公司就很可能存在利用關(guān)聯(lián)方交易來(lái)粉飾業(yè)績(jī)的可能。比如錦龍股份,2007年初錦龍股份大股東東莞市新世紀(jì)科教拓展有限公司將其所持東莞市金舜房地產(chǎn)公司51%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給錦龍股份二股東東莞市榮富實(shí)業(yè)有限公司,同年3月份,榮富實(shí)業(yè)有限公司又將這部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給錦龍股份,而2008年底,錦龍股份又決定將這部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新世紀(jì)科教拓展有限公司。這相當(dāng)于經(jīng)過(guò)不到兩年時(shí)間,錦龍股份大股東又將這部分股權(quán)買回來(lái),而這次的股權(quán)轉(zhuǎn)讓卻給錦龍股份帶來(lái)了1 314.99萬(wàn)元的利潤(rùn),直接使錦龍股份避免了ST的命運(yùn)。所以在關(guān)注上市公司業(yè)績(jī)時(shí)還要關(guān)注其關(guān)聯(lián)方交易發(fā)生的合理性,以鑒別其業(yè)績(jī)的真實(shí)性。
上市公司的業(yè)績(jī)牽動(dòng)著無(wú)數(shù)社會(huì)公眾的利益,特別是那些中小投資者,為了更好地保護(hù)自身的利益,應(yīng)當(dāng)更加關(guān)注上市公司的業(yè)績(jī)情況。上市公司有時(shí)可能會(huì)為了避免“ST”或“PT”而利用關(guān)聯(lián)方交易對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行粉飾,這不但掠奪了中小投資者的利益,同時(shí)也是對(duì)法律的漠視,所以應(yīng)加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管力度,尤其是對(duì)其關(guān)聯(lián)方交易的監(jiān)管,防止其通過(guò)關(guān)聯(lián)方交易操縱利潤(rùn)。●
