中國石油成員企業面臨的匯率風險主要有會計風險、經濟風險和交易風險。
(一)會計風險
中國石油面臨的會計風險體現在兩個方面:一是企業在對外匯資產與負債進行會計處理時,將外幣轉換成記賬本位幣時因匯率變動產生賬面損失的可能;二是海外分支機構在對資產負債表和損益表進行會計處理時,將編制報表所使用的貨幣轉換成母公司的本國貨幣報送時,因匯率變動產生賬面損失的可能。與其他風險不同,會計風險的大小與折算時所選擇的具體匯率相關,是會計計量上的差異,一般不影響現金流量,但匯率變動對賬面反映的企業經營能力有影響。
(二)經濟風險
經濟風險是因匯率變化引起利率、商品或勞務價格、市場需求量等情況的變化,從而直接或間接影響企業的資產負債規模、進口采購成本、出口銷售收入等,并由此產生損失的可能。經濟風險主要是對企業未來不確定現金流的影響。如美元匯率變化可能影響國際原油價格,進而影響中國石油原油銷售收入、進口原油采購成本、石油特別收益金等,影響中國石油損益。
(三)交易風險
中國石油面臨的交易風險主要體現在以下幾個方面:
一是以外幣計價的投資和借貸活動,在合同簽署后、債權債務未清償前因匯率變化而產生損失或收益的風險;二是在油氣貿易和國際工程技術服務中,在合同簽訂后、結算完成前,中國石油承擔的匯率變化帶來損失或收益的風險;三是在外匯買賣中,中國石油持有的外幣敞口因匯率變化出現損失或收益的可能。
經濟風險、交易風險和會計風險是相互關聯的:經濟風險主要是針對企業未來不確定現金流的風險衡量,一旦企業簽署了合同、形成了確定的外匯現金流量,其所產生的匯率風險就是交易風險,所以在某種程度上交易風險可以看成是短期內確定的經濟風險;會計風險產生于會計報表的不同的貨幣表述,體現了經營活動的結果,因此會計風險是經濟風險在經營成果中的體現。
由于會計風險是會計計量上的差異,不影響企業現金流量,因此對會計風險應不予處理;而經濟風險在合同簽署后可看作交易風險,因此匯率風險管理應主要集中于對交易風險的控制。
二、中國石油規避匯率風險的方法
交易風險控制的方法大致包括事前防范和事后規避兩類。
(一)事前防范
事前防范是指在合同簽訂時就采取防范匯率風險的措施,可由企業經營管理部門自行組織實施,這也是匯率風險全過程管理的一個體現。事前防范措施具體包括以下幾種:
1.分析匯率變動信息,隨行就市調整出口產品、國際勞務價格。企業出口產品和提供勞務,在投標時可考慮大致回款日期,結合匯率變動預期,合理調整價格。
2.合理選擇計價結算貨幣。企業選擇計價結算貨幣時,收入應爭取采用匯率穩定或趨于升值的貨幣,支出應爭取采用匯率趨于貶值的貨幣。企業在日常生產經營活動中還應堅持借、用、收、還幣種一致的原則避免匯率風險。
對于某些項目,在條件允許的情況下企業也可爭取使用人民幣結算。
3.匹配外匯債權債務。在海外油氣勘探開發投資、對外貿易、提供國際工程技術服務等工作中通過調整借款幣種、提前或延后對外付款等方式,盡量使外匯債權和債務在幣種、規模和時間上得以匹配,自然抵銷匯率變化的影響。
4.分攤匯率風險。對于長期合作伙伴,企業可在合同中簽署匯率風險分攤的條款,在匯率對自己有利的情況下放棄一部分利益,在匯率對自己不利的情況下減少匯率損失。
(二)事后防范
事后防范是指在合同簽署后,無法利用合同本身來彌補匯率風險時采取的措施。具體包括貿易融資工具和外匯交易工具等。
1.使用貿易融資工具規避匯率風險。企業可以使用的貿易融資工具包括:出口企業可選擇使用出口押匯、票據貼現、福費廷、保理、遠期即付信用證等貿易融資工具規避匯率風險;進口企業可選擇遠期即付信用證、進口押匯、授信開立遠期/延期付款信用證等貿易融資方式。
使用貿易融資工具,可加速企業資金周轉,提高資金使用效率,取得的外匯可以結匯,有效防范進出口貿易中的匯率風險。
2.使用外匯交易工具進行套期保值。企業可通過即期、遠期、調期和期權等保值工具,將匯率鎖定在一定范圍內,鎖定未來收入和成本。如中國石油某企業出口一批3 000萬美元的設備,3個月后收款。假設當前匯率是$1=￥6.834 1,3個月人民幣/美元遠期報價是$1=￥6.824 6,企業選擇采用3個月遠期外匯交易鎖定未來收入,那么3個月后企業向銀行出售美元取得人民幣收入20 474萬元。如3個月后人民幣升值為$1=￥6.724 4,那么企業減少損失301萬元。
使用外匯交易工具需關注保值比例。許多跨國企業采用分層對沖的方法進行套期保值。分層對沖是為較近日期的風險敞口安排較大比例的對沖,并隨著時間的推移根據基礎敞口的增加而增加對沖。分層保值適用于在未來可預期的時間內有較為穩定外匯現金流的企業。
套期保值還可進行核心保值和技術保值。核心保值是指無論企業對未來市場觀點如何都必須采取的保值,目的是將匯率變化對企業未來收入或成本的影響控制在可承受的范圍內。一般核心保值應占風險敞口的30%～50%。技術保值則是企業結合對外匯市場的預期判斷來安排對沖。一般技術對沖應占風險敞口的30%。
對于外匯交易工具,應確保使用簡單的產品,如遠期或普通期權以平衡風險。
結算完成后,對于收到的外匯資金,企業可根據生產經營實際情況自行決定兌換或保留該幣種存量資金。集團企業可建立各幣種頭寸管理機制和交易平臺,實現集團公司利益最大化。
三、中國石油匯率風險管理實施
(一)匯率風險管理目標和原則
匯率風險管理的根本目標,應在于分散和消除匯率變化對中國石油海外業務收入和成本影響的不確定性,保護企業的利益與價值不受影響。
匯率風險管理可以考慮以下幾個原則:
1.全過程管理。企業在整個生產經營過程中的各相關環節,從合同簽訂到結算完成都要采取相應匯率風險管理措施,實施全過程管理。
2.發揮整體優勢。發揮中國石油海外業務上下游一體化的優勢,統籌安排上市和未上市企業、甲方和乙方計價結算、資金調劑等事宜,利用財務公司平臺規避匯率風險。
3.合規套期保值。規范運用金融工具,在相關國家政策允許的范圍內選擇結構簡單、流動性強、風險可控的金融工具,合法合規套期保值。
4.控制風險敞口。合理控制非主要貨幣資金存量,綜合平衡中國石油主要貨幣頭寸,適度對沖未來匯率風險敞口。
(二)管理實施
1.匯率風險管理整體思路
中國石油匯率風險管理應主要集中于對交易風險的控制。對于交易風險的事前防范可由企業自行組織實施,對交易風險的事后防范,首先由中國石油所屬企業準確測算企業外匯風險敞口,評估匯率風險后,選擇合適方法進行避險操作,操作主體應是中國石油所屬企業自身。
對于美元、英鎊、歐元、港元等主要貨幣,應由中國石油統一安排,企業首先與財務公司進行交易,財務公司再到外匯市場交易規避匯率風險。
2.匯率風險管理流程
(1)測算外匯風險敞口及風險價值。中國石油所屬企業結合以外幣計價結算的合同簽署、施工進度、結算慣例等預計外匯流入流出情況,反映動態性質的交易風險并計算外匯風險敞口(見表1)。
凈敞口=期初余額+當期預計外匯收入-當期預計外匯支出
(2)實施避險操作。企業結合未來匯率風險選擇合適辦法進行避險操作,可以使用的方法包括貿易融資工具和外匯交易工具。使用外匯交易工具時應合理確定對沖比例。
(3)評估匯率風險管理。企業在進行避險操作后,應及時跟蹤和反饋相關情況,評估避險操作結果,根據市場變化及時調整策略。
匯率風險管理是企業管理中的一項內容,是服務于企業整體經營目標和戰略的。中國石油肩負國家能源戰略安全的重要責任,不僅僅以規避匯率風險為目標。如中國石油成員企業在委內瑞拉取得的當地幣收入不能及時兌換為硬通貨匯出,委內瑞拉也被評為拉美最不適宜投資的國家之一,但中國石油所屬成員企業也不能撤出委內瑞拉市場。所以匯率風險管理不能為了風險管理而進行管理,應從企業經營大局出發,將匯率風險管理落于實處。
