一、我國新股發行制度存在的一些問題
(一)角色分工不清
我國新股審核制度經歷了兩個時期、四個階段。兩個時期分別是審批制時期和核準制時期，四個階段分別是獨家審批階段、兩級審批階段、通道制階段以及保薦制階段。 到實施保薦制的現階段時，雖然券商作為保薦機構對發行企業具有保薦以及持續督導的責任，但是發行審核的權力仍然在證監會以及發審委手中，“過會”仍然是企業上市最重要的一道關口，券商的政策尋租能力仍然很大程度影響其業績，保薦制的有效性仍然受到質疑。
(二)產權結構不合理
產權制度的基本功能是能給人們提供一個追求長期利益的穩定預期和重復博弈的規則。 從我國股票市場的誕生以及證券行業的發展路徑來看，存在著股權結構高度集中，產權性質相對單一的特征。過度集中的股權結構使得我國券商具有濃厚的國有企業特征，這造成我國券商市場化程度不高，高管人員的約束激勵機制扭曲，高管人員有可能會通過不斷的政治尋租活動獲取職位，容易產生急功近利的思想以及對自己未來職位的擔心，這種不穩定的預期使得其管理公司以及制定戰略政策時容易選擇短期行為，這將導致我國券商新股發行博弈行為的短期性。
(三)新股發行的監管和控制制度不合理
在成熟的市場經濟條件下，企業發行新股上市是按規定的自愿申請上市制度，只要發行企業符合條件，通過審查合格，都可以上市。企業上市以后成為公眾公司，要受到廣大中小股東的監督，企業如果經營不佳會有停牌破產的危險。因此在這種情形下，企業是否決定上市是根據市場行情來判斷的，股市自身的規律對企業上市的數量和節奏起著重要作用。然而我國現階段對新股發行卻采取的是以規模控制和實質審核為特征的、帶有明顯計劃經濟色彩的新股發行監管制度。在新股發行規模和上市額度上采取總量控制的方法，單方面控制新股發行市場的總供給。在這種情況下，企業能否發行新股是由監管者決定的。我國新股發行監管者這種對上市額度的控制容易造成一定程度的壟斷，進而容易誘發尋租活動，會極大的損害市場的健康合理運轉。
(四)新股發行定價限定不合理
在成熟的新股發行市場中，新上市企業所發行新股的價格是基于市場對其內在企業價值判斷的供求關系所決定的。最后新股的最終發行定價是在發行企業、券商和投資者之間討價還價博弈基礎上形成的
，是一個市場價格，對于新股發行和新股認購的各參與主體而言，收益與風險是對等的。然而我國現階段對新股發行定價的限定使得新股價格的形成不是按照市場規律而是按監管部門的判斷來決定。在這種情況下，很多新股被僅相當于市場價格的幾分之一的低價發行。由于新股上市當天就能為新股申購者提供幾倍于申購價格的利潤，這導致了我國新股申購群體都是一些以牟取短期暴利的投機者，而不是長期投資者。
(五)不恰當的信息紕漏制度披露
實施強制性信息披露制度是提高我國新股發行市場運轉效率的必要手段。通過對現階段我國股票市場新股發行信息披露制度的現狀進行分析，我們發現無論從理論層面還是實際應用層面上都存在著一些問題。信息披露的完整性和充分性是以信息披露的重要性為界定標準的,只有具有重要性的信息，才是有價值的信息,才應該被披露。雖然現階段監管機構對“重大事件”有著明文規定，但是這些規定都還不完整和充分，重要性信息的界定還存在模糊邊界,這導致信息披露監管上缺乏可操作性,例如我國證監會對“商業秘密”就暫時沒有明確的概念界定。對公司未來發展預測的有關信息，如現階段我國證監會對招股說明書中所要求的對風險因素、募集資金用途以及盈利預測等信息的披露，一些規定還不是很完善,比如說我國證監會對上市公司披露有關盈利預測時規定:凡是年度報告的盈利實現數低于預算數10%～20%的,上市公司及其雇用的注冊會計師應當在股東大會及其指定報刊公開做出解釋,上市公司應當向投資者公開道歉（2000年9月22日，《中國證監會關于擬發行股票公司聘用審計機構等問題的通知》）。針對這點規定主要存在問題,如時效性問題,因為盈利預測最后是否高估一般要等到年報出臺以后才知道,因此披露信息的準確性的確認來得太晚，信息是否準確的時效性不強，但是對于這種預測失誤卻沒有規定應有的懲罰。
二、我國新股發行制度發展的策略研究
我國券商缺乏長期的利益預期激勵，容易使其由于過于追求短期利益而采取損害投資者利益的機會主義行為，這正是我國近年來新股發行市場上不斷出現的各種欺詐上市等違規行為產生的根本原因，最終影響資源的優化配置過程。
(一)促進市場制度創新
我國股票市場產生時的初始制度安排是將其定位為國企解決困難提供融資幫助的市場，所以首先對我國股票市場進行重新定位，實現將其作為為國企解決困難的初始制度安排到作為資源優化配置場所的制度變遷。這要求我們必須進一步加強新股發行核準監管的規章化和透明化，逐步引導新股發行從國有企業優先到優質企業優先。其次加強新股發行市場制度的創新亟須加強。在發行制度上，我們要平衡機構投資者和中小投資者的利益，建立多層次的發行機制。還要不斷完善詢價制度，加強對詢價對象的管理，同時引入保證金制度，加強詢價價格區間的合理性，減少故意扭曲發行價格的可能性，同時還可以加強對詢價機構詢價行為及
結果的跟蹤和評價機制，建立一套科學、客觀的詢價評價體系，并定期公布結果，以此來約束詢價過程中的詢價對象故意扭曲發行價格的違規行為。在發行定價方式上要逐步實現發行定價的市場化，同時將發行定價權下放給券商，讓他們通過市場分析以及投資者需求來進行新股發行定價和配發過程。只有這樣才能建立起理性規范的新股發行市場，投資者才能對券商作為信息認證中介產生信賴，券商也才能有發揮其專業素質和技能的空間和舞臺，這樣才能建立起長期穩定的博弈機制。
(二)券商制度改革
我國券商產權結構高度集中，政府依賴性強，市場化程度不高，弊端明顯，這些都使得我國券商缺乏與投資者建立長期博弈機制的動力。進一步提高券商股權的流動性，加快券商上市步伐則是實現這結構改革的的好辦法，通過上市不僅可以加強券商股權的流動性，同時可以加強外部對其的約束監管機制，促使其完善自身企業管理制度。最后在券商組織結構內部還應該建立起科學有效的產權激勵機制，通過產權激勵使得券商高管人員擁有更長遠的利益預期，發揮其工作效用的最大化，實現穩定快速的發展。
(三)強化信息披露制度的設置
我國現階段信息披露體系還屬于證監會作為單一監管機構的單層次監管模式，容易造成監管效率的低下。所以，我們可以借鑒國外信息披露制度建立我國多層次的信息披露監管體系:我們可以在證券市場上成立獨立于證監會的證券市場自律組織和專業服務機構。其中自律組織主要是指證券市場的主要參與主體通過某種協議建立的協會組織，如投資者協會、證券業協會等;專業服務機構主要是指證券市場上的各類中介機構，如律師、審計師、證券評級機構等。然后可以利用這些組織對證券市場的信息披露進行立體監督，比如，對新股在一級市場發行時的首次披露信息和新股在二級市場上流通交易以后的持續披露信息。信息披露制度的監督變得更加全面、嚴格和規范，可以提高監管效率，實現資源的最優配置。
