金融危機(jī) 金融監(jiān)管 研究述評(píng)
自2007年美國(guó)次貸危機(jī)以來(lái)，美歐發(fā)達(dá)國(guó)家的銀行以及金融機(jī)構(gòu)不斷出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)以及流動(dòng)性危機(jī)，次貸危機(jī)逐漸演變成為自大蕭條以來(lái)最為嚴(yán)重的全球性金融危機(jī)。究其原因,除了美國(guó)貨幣政策的失誤意外，更為重要的是其背后暴露出的金融監(jiān)管制度和政策方面的缺陷。本文將金融危機(jī)以來(lái)學(xué)者對(duì)金融監(jiān)管制度改革的研究進(jìn)行如下兩個(gè)方面的梳理。
一、國(guó)際金融危機(jī)中暴露出的金融監(jiān)管方面的缺陷
（一）存在監(jiān)管不當(dāng)?shù)膯?wèn)題
方平認(rèn)為美國(guó)金融危機(jī)暴露出監(jiān)管重疊以及監(jiān)管真空的問(wèn)題。“雙線多頭”的監(jiān)管體制使美國(guó)的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)龐大，監(jiān)管權(quán)限存在重疊之處，這不僅會(huì)產(chǎn)生許多不必要的監(jiān)管成本，而且在危機(jī)中也由于監(jiān)管重疊使得應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的速度遲緩，錯(cuò)過(guò)了最佳的監(jiān)管時(shí)機(jī)。再者，由于美國(guó)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的格局，使得金融機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)上存在很大程度的交叉，單一的監(jiān)管會(huì)使各交叉領(lǐng)域出現(xiàn)監(jiān)管真空，許多金融衍生品和金融創(chuàng)新產(chǎn)品游離在監(jiān)管系統(tǒng)之外，引發(fā)了系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。
除了監(jiān)管重疊和監(jiān)管真空問(wèn)題，秦響應(yīng)認(rèn)為，美國(guó)金融監(jiān)管存在監(jiān)管套利的現(xiàn)象，由于監(jiān)管過(guò)度及監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一，致使金融機(jī)構(gòu)愿意選擇對(duì)自己有利的監(jiān)管機(jī)制，為監(jiān)管套利創(chuàng)造了空間，通過(guò)使資產(chǎn)在各機(jī)構(gòu)之間頻繁的轉(zhuǎn)換，資產(chǎn)證券化和杠桿交易擴(kuò)大了潛在風(fēng)險(xiǎn)。
?。ǘ┙鹑诒O(jiān)管放松和過(guò)度自由化
劉揚(yáng)認(rèn)為次貸危機(jī)暴露出美國(guó)過(guò)分推崇新自由主義思想的缺陷，美國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局對(duì)金融創(chuàng)新大力推崇，并宣稱“無(wú)拘無(wú)束的自由市場(chǎng)才是優(yōu)秀經(jīng)濟(jì)的根基”。正是由于對(duì)新自由主義的盲目推崇才掩蓋了巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。
譚燕芝認(rèn)為次貸危機(jī)再次證明了市場(chǎng)失靈是存在的，而以推崇自由主義的芝加哥學(xué)派的思想和主張，確實(shí)存在著索羅斯所指出的極端市場(chǎng)原教主義的缺陷。以盈利為目標(biāo)的市場(chǎng)運(yùn)作，特別是金融監(jiān)管滯后于復(fù)雜的金融衍生品的創(chuàng)新，導(dǎo)致了金融危機(jī)。
?。ㄈ┙鹑诒O(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)過(guò)分信任缺乏監(jiān)管
袁方認(rèn)為大型的國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在此次金融危機(jī)中對(duì)金融衍生品給予了過(guò)高的評(píng)價(jià)，導(dǎo)致金融衍生品發(fā)展和擴(kuò)散速度迅猛，積累了大量潛在風(fēng)險(xiǎn)。并且在危機(jī)爆發(fā)時(shí)，國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)并未及時(shí)提醒美國(guó)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)防范金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致危機(jī)迅速擴(kuò)散。
周宏認(rèn)為美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)的重要原因之一就是金融監(jiān)管當(dāng)局缺乏對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。美國(guó)并沒(méi)有建立起專門針對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管機(jī)制，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有時(shí)甚至依靠未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行評(píng)級(jí)，這樣評(píng)級(jí)結(jié)果很容易出現(xiàn)差錯(cuò)，使投資者蒙受損失。金融危機(jī)中次級(jí)抵押貸款的大量發(fā)行與信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不恰當(dāng)?shù)脑u(píng)級(jí)密切相關(guān)。
?。ㄋ模┙鹑诒O(jiān)管機(jī)構(gòu)之間缺乏協(xié)調(diào)機(jī)制
周曉宇認(rèn)為，美國(guó)各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)以自身的利益為出發(fā)點(diǎn)，只注重關(guān)注自己涉及的監(jiān)管領(lǐng)域，而一些金融衍生品的監(jiān)管缺位造成了風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和擴(kuò)散。眾多的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)與合作能力比較差，缺乏統(tǒng)領(lǐng)全局的協(xié)調(diào)者，沒(méi)有控制住風(fēng)險(xiǎn)的蔓延。
周宏認(rèn)為美國(guó)次貸危機(jī)的直接導(dǎo)火索是2006年聯(lián)邦貸款利率的上升，這使得次級(jí)貸款人的還款負(fù)擔(dān)大幅上升，違約風(fēng)險(xiǎn)劇增。但是，證交會(huì)并沒(méi)有就此向監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)出預(yù)警信號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)在上調(diào)基準(zhǔn)貸款利率的時(shí)候也沒(méi)有意識(shí)到次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)不良反應(yīng)，這即是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間缺乏溝通，協(xié)調(diào)能力差的表現(xiàn)。
二、國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管的啟示
（一）監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)處理好金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新之間的關(guān)系
秦響應(yīng)認(rèn)為應(yīng)當(dāng)正確處理嚴(yán)格監(jiān)管與鼓勵(lì)創(chuàng)新之間的關(guān)系。我國(guó)金融衍生品不發(fā)達(dá)，從而避免了高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，但也阻礙了金融市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，難以滿足消費(fèi)者的需求，因此我國(guó)應(yīng)鼓勵(lì)適當(dāng)創(chuàng)新，滿足多樣化的金融服務(wù)需要，同時(shí)又要對(duì)金融衍生品的準(zhǔn)入進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)?？梢越⒁粋€(gè)高效的聯(lián)合審批制度，比如建立一個(gè)統(tǒng)一的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)資料檔案數(shù)據(jù)庫(kù)，對(duì)金融產(chǎn)品進(jìn)行跟蹤式的監(jiān)督，及時(shí)化解金融創(chuàng)新產(chǎn)品帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
彭少輝認(rèn)為針對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)如何將金融創(chuàng)新產(chǎn)品納入金融監(jiān)管系統(tǒng)，他認(rèn)為可以采用成本收益分析的方法。運(yùn)用定量分析的方法對(duì)每一項(xiàng)金融監(jiān)管措施進(jìn)行成本收益分析，并選擇收益大于成本的方法對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)行監(jiān)管。
?。ǘ┙鹑诒O(jiān)管與市場(chǎng)自律并重
對(duì)于是否應(yīng)該加強(qiáng)金融監(jiān)管的力度，有些學(xué)者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)監(jiān)管，抵制監(jiān)管自由化，如李文娜認(rèn)為應(yīng)加強(qiáng)我國(guó)金融監(jiān)管的力度，分別從三個(gè)方面入手，一是銀行業(yè)方面，加快國(guó)有銀行的改革，改善國(guó)有銀行內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)；二是保險(xiǎn)業(yè)方面，加強(qiáng)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)與國(guó)際資本的合作，推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整；三是證券業(yè)方面，通過(guò)創(chuàng)造良好的宏觀環(huán)境并加強(qiáng)宏觀調(diào)控，促進(jìn)證券市場(chǎng)向健康和規(guī)范化的方向發(fā)展。通過(guò)加強(qiáng)兼容監(jiān)管的力度，提高我國(guó)金融監(jiān)管水平，提升我國(guó)金融業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
而更多的學(xué)者不單單強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)金融監(jiān)管的力度更應(yīng)當(dāng)引入市場(chǎng)自律機(jī)制的作用，促進(jìn)兩者之間的協(xié)調(diào)作用。如方平認(rèn)為，我國(guó)應(yīng)尋求金融監(jiān)管與市場(chǎng)力量的平衡，將外部監(jiān)管與市場(chǎng)自律結(jié)合起來(lái)才能最有效的監(jiān)管，不能只注重監(jiān)管而忽視市場(chǎng)自律能力的發(fā)揮，并且要科學(xué)地界定監(jiān)管權(quán)限，以尋求金融監(jiān)管與市場(chǎng)力量的平衡。
?。ㄈ┩晟莆覈?guó)的信用評(píng)級(jí)體系
袁方認(rèn)為我國(guó)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，通過(guò)美國(guó)次貸危機(jī)和歐債危機(jī)中國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)，我們應(yīng)當(dāng)心存警惕，提高評(píng)級(jí)的透明度，防止評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)之間勾結(jié)，并加快建設(shè)我國(guó)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，逐步擺脫對(duì)國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的依賴。
王鑫認(rèn)為鑒于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的不完善而導(dǎo)致的負(fù)面影響，我國(guó)應(yīng)建立規(guī)范的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，改善信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系，不斷使我國(guó)的信用評(píng)級(jí)制度規(guī)范化、立法化，并改變信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)原有的盈利模式，使其成為服務(wù)于金融監(jiān)管部門的一個(gè)機(jī)構(gòu)，避免尋租現(xiàn)象的產(chǎn)生。
