境外戰略投資者 商業銀行 公司治理
我國商業銀行由于在單一股權結構下長期存在所有者缺位和內部人控制，經營效率低下、風險意識淡薄、管理體制落后和監督體制缺失等問題一直得不到有效解決。在中國加入WTO之后金融業全面開放的背景下，中資銀行又面臨著越來越激烈的競爭環境，因此亟須改變單一的股權結構、改善落后的公司治理情況。而引入境外戰略投資者則是本輪銀行業改革的重要措施之一。
國內商業銀行引入境外戰略投資者的目標可概括為“引資”與“引智”兩方面（吳念魯，2005）：一來充實資本，二來推動股權結構多元化、加大對管理層的約束，借助其業務指導，以提高銀行盈利水平和資產管理能力。
在監管層的鼓勵和推動之下，自1996年光大銀行引入亞洲開發銀行起的十年內，全國已有23家商業銀行引進共33家境外戰略投資者，投資總額達212.5億美元 。然而，境外戰略投資者是否發揮了預期的治理作用？其治理作用取決于哪些因素？怎樣才能最大化境外戰略投資者的治理效果？本文選取國內14家商業銀行自2003年至2011年的財務數據進行實證檢驗。
一、文獻綜述
國外學者對于戰略投資者的研究主要集中在引進境外戰略投資者對轉型經濟國家銀行業經營績效的影響上。
Bonin， Hansan和Wachtel（2005）對中東歐11個轉型國家在1996年至2000年間的856個觀測樣本進行研究的結果表明：外資控股——尤其是境外戰略投資者持股——銀行具有更高的成本效率，吸收存款和發放貸款的數量也高于其他國內銀行，此外這些機構還向客戶提供了更為優質的服務。然而，Haben（2005）對墨西哥從20世紀90年代初開始的銀行業改革的研究卻表明，盡管墨西哥自1997年引入外資以后，銀行業的資本充足率提高、不良貸款率降低、盈利能力增強，但受制于墨西哥國內脆弱的合同權利保護體系，境外戰略投資者處于審慎經營考慮而不愿意向居民和企業發放過多信貸，銀行業在宏觀經濟中的融資功能未能得到充分發揮。
在國內學者中，主流觀點認為引入境外投資者能夠幫助中資銀行完善治理結構。王一江、田國強（2004）通過中、日、韓三國銀行業的比較，認為引進外資是實現國有銀行改革過程中極其重要的戰略選擇。吳念魯（2005）認為，引進真正的戰略投資者不但能增加資本，還能帶來很好的合作效益與合力效益，改善公司治理結構、提升中國銀行業的國際竟爭能力。
但也有一部分國內學者對引進境外戰略投資者持保留意見。鄭良芳（2005）列舉了機構入股中資銀行的幾種動機，認為不應高估境外投資者的作用。史建平（2006）質疑國有商業銀行改革引進境外戰略投資者的必要性， 同時也對引進外資可能帶來的控制權問題和金融霸權問題表示擔憂。王志偉（2006）認為外資銀行持股中資銀行部分股權可能會產生利益沖突，造成國內銀行商業機密泄露，主張以公司治理結構改善為著眼點，引入國際通行的銀行公司治理規范和管理專家來提高我國銀行重組的治理效率。彭志忠、張娜（2007）從外資金融機構的投資目的、境外投資者25%的股權上限以及國有商業銀行的接受程度三方面進行討論，認為境外戰略投資者不能從根本上改變國有商業銀行的公司治理結構。
二、境外戰略投資者對我國商業銀行公司治理的實證研究
為了檢驗境外戰略投資者對各類商業銀行的治理作用，本文以國內14家商業銀行 為研究對象，選用這些銀行從2003年至2009年的年度財務報表數據進行實證研究。本文數據來自于國泰安數據庫與各商業銀行對外公布的年報。
通過實證檢驗，本文要探討以下兩個問題：
第一，境外戰略投資者是否對我國商業銀行的公司治理產生了積極作用？
第二，境外戰略投資者對我國商業銀行的治理作用與哪些因素相關？
（一）變量選擇
1、因變量 考慮到銀行經營必須兼顧安全性、流動性和盈利性，本文選用三個指標作為因變量：
（1）ROA，資產收益率 ，反映商業銀行的盈利水平；
（2）NPL，不良貸款率，反映商業銀行的資產質量；
（3） CAR，資本充足率，反映商業銀行的清償能力。
2、解釋變量 境外戰略投資者的數量、持股比例以及持股年限等多重因素都會影響這些機構的治理作用。因此，本文選擇以下變量作為解釋變量：
（1）Num_FSI，引入的境外戰略投資者的數量；
（2）Share_FSI，境外戰略投資者持股比例總和；
（3）Yr_FSI，境外戰略投資者累計持股時間，以年為單位；
（4）Rshare_FSI（1），第一大境外戰略投資者的相對持股比例，即第一大境外戰略投資者持股比例占境外戰略投資者持股比例總和的百分比。如果銀行只引進了一家境外戰略投資者，則該比例為100%。
3、控制變量 銀行的資產規模和經營策略是影響銀行績效的重要因素，所以本文選擇以下兩個控制變量：
（1）Lasset，資產總額的對數，控制銀行規模；
（2）Rloan，貸款在總資產中的比例，控制銀行經營策略。
（二）模型建立
針對本文提出的問題，筆者首先建立如下混合數據模型：
（3.1）
其中，Gov是衡量商業銀行治理水平的各個因變量，在實證檢驗中分別代入ROA、NPL和CAR；Explain是解釋變量矩陣，在檢驗中代入Num_FSI、Yr_FSI、Share_FSI和Rshare_FSI（1）中的單個或多個變量；Control是控制變量矩陣，在檢驗中同時代入Lasset和Rloan；下標i表示第i家銀行，t表示第t期。
