改革開放20多年以來，廣東的民營經濟發展迅速，一直在全國的發展水平中遙遙領先。目前，廣東省民營中小企業已經進入全面發展的時期，民營經濟生產總值增長速度快，民營中小企業數量持續增長，資產規模不斷提高，龍頭企業迅速崛起，同時，傳統型民營經濟的產業結構正在發生變化，科技型民營經濟正在崛起。從廣東民營中小企業的發展情況來看， 其融資具有三大特點。
第一，以自我融資為主，即依靠內部積累，外部融資比較小。第二，融資渠道狹窄，銀行信貸是民營中小企業的主要渠道。第三，民間借貸迅速發展，成為民營中小企業資金來源的重要補充。
融資結構的比較分析
企業融資分為內部融資和外部融資。內部融資是指企業依靠自身的資金積累，即內部積累方式來融資。外部融資是企業通過一定的途徑或借助某種金融工具獲得他人的資金實現的融資，包括企業直接融資（債權股權融資等）、間接融資（銀行貸款等）、其他融資方式。企業融資結構是指內部融資與外部融資之間，以及各種資金來源的比例關系。
與全國的民營企業融資結構比較
有關數據顯示，廣東民營中小企業內部融資的比重占60%，而中國的民營企業內部融資比重更高，達到90.5%。廣東省與全國民營企業融資結構有共同之處，就是主要依靠內部融資。在企業的外部融資中，銀行貸款占廣東民營中小企業融資的20%，高于全國4%的水平；其他的直接融資比例廣東占20%，而全國民營企業只占5.5%。這說明廣東的民營中小企業與全國一樣直接融資渠道不暢，難以利用股票市場或債券市場來融資。過度依賴內部融資、外部融資又主要依靠銀行貸款的融資結構嚴重制約了廣東民營中小企業發展。
與美國、日本的企業融資結構比較
從總體來說，美國與日本的融資結構也是以內部融資為主，而且，美國企業的直接融資比重高于間接融資，而日本企業的間接融資比重高于直接融資。不同的是日本政府扶持資金比重相對較高；而美國政府對中小企業的直接資金扶持的比重較低。但是，隨著金融市場的發展、融資工具及融資渠道的多元化，美、日兩國的中小企業有更多的選擇余地以獲得充足的資金，從而迅速發展。
從美日企業的融資結構來看，大力發展并完善貨幣市場和資本市場將有助于中小企業融資難問題的解決。因此，改善當前廣東或者中國的融資結構，應當是拓展除銀行之外的多種融資形式，推進建立多層次的中小企業債權、股權融資體系。提高外部融資的比重，可以從根本上解決民營中小企業融資困難的問題。但是，這是一個漫長的過程。從企業自身的角度來說，不但要善于經營，而且要提高信息透明度和社會信用。從金融機構的角度來說，提倡金融創新，著力于建立多層次、多渠道的民營中小企業融資體系。從政府的角度來說，通過扶持與引導，健全法律與信用擔保機制，努力給民營中小企業的發展提供一個良好的社會環境。
廣東省民營中小企業融資模式的選擇
從上述分析可知，民營中小企業應向著直接融資的渠道發展。但是不同類型的中小企業融資特點不同，對融資渠道和條件的要求也不同，融資模式應各有側重。企業如何選擇融資模式？結合廣東中小企業的特點，筆者認為可以分為三類民營中小企業：科技型民營中小企業、具有一定生產能力的中小企業和無競爭優勢的中小企業，對應這三類不同的民營中小企業，應選擇發展不同的融資模式。
科技型民營中小企業
在21世紀，科技是發展的主題。科技型的民營企業是廣東省高新技術產業發展的重要力量。政府的態度也越來越重視，在政策方面一直重點扶植這些科技民營企業，著重于為中小企業的發展提供良好的法制環境、政策環境、市場環境等等。廣東的科技型民營企業不僅具備政策優勢，還具備以下優勢：一是良好的人才資源，全省共有高校71所，在校研究生3.7萬人，應屆畢業生0.69萬人；同時廣東經濟的發展，吸引了全國的人才涌進廣東，為高新技術的發展提供了豐富的人才資源。二是優越的地理環境，使其充滿了機遇與挑戰。與香港相臨的深圳，電子以及通信設備是其經濟發展的主體，在深圳投資的科技型民營企業多為港商投資或是中港合資，其創造高新技術產品的產值約占深圳的五分之一。根據實際情況，這類民營中小企業應主要選擇直接融資模式：一是股權融資；二是基金融資。
股票市場是企業直接融資的主要場所。由于科技型產業一般都具備實質性的技術優勢，很多希望獲得高收益的風險投資家看好科技型產業，并愿意購買該行業的股票。深圳的中小企業板塊為該類風險性投資的中小企業提供了融資的可能性。雖然股權融資在一定時期內犧牲股權，但是中小企業可以借助這些資本獲得長期的發展。除了國內的創業板市場，科技型中小企業還可以到香港的創業板市場融資。香港證監部門目前仍積極鼓勵內地民營企業，特別是中小科技企業到香港創業板上市。如果中小企業資產質量較好，產品科技含量較高，有一定的現金流，還可以到海外創業板融資。除了美國納斯達克市場之外，新加坡、加拿大、澳大利亞和新西蘭等國均設立了針對中小科技企業上市融資的創業板，也十分歡迎中國內地的科技企業。
另一個渠道是通過投資基金來尋求合作方、投資方。這類融資不需要付出成本。有必要建立廣東省中小企業風險投資基金，這是一種以長期股權投資方式投資于某一產業，特別是尚處于創業階段的新興產業，以追求因企業成長而獲得長期收益為目標的一種投資基金。此類基金最直接的受益者是從事高新技術產業的新興小企業，其功能之一在于將成千上萬分散的中小額資金集聚起來，形成一定規模的風險投資基金。雖然風險投資的成功率不高，但一旦獲得成功，則投資收益很高。
具有一定生產能力的民營中小企業
所謂具有一定生產能力的民營中小企業，是指在同行業內競爭性較強，盈利能力較好、增值能力較強的中小企業。廣東省具有一定生產能力的民營中小企業是指傳統的工業企業，特別是制造業和房地產業。2004年廣東工業生產快速增長，全年全部工業增加值8011.15億元，比上年增長20.0%，而民營企業增加值更是增長24.0%。在最新公布的廣東省百強民營企業名單中，房地產企業和制造業企業占據了絕大部分。富力地產、恒大、珠江投資等均名列前茅。對此類企業應以銀行貸款為主，輔之以企業債券和產權產易市場。
該類民營企業具有一定的生產能力，處于發展成長階段，經營能力強，基本上能達到銀行安全性、收益性與流動性的貸款原則之要求。商業銀行在國家政策的指引下，較傾向于向此類企業貸款，但需要提供一定的擔保或抵押。然而對于商業銀行來說，對此類中小企業貸款仍然成本較高。可以借鑒廣東發展銀行的做法來控制交易成本：一是形成規模經濟，降低交易成本，銀行成立融資輔導中心，聚合眾多民營企業的信息與成本，利用規模經濟的優勢來降低單個借款人的交易成本。二是通過專門技術來控制成本。銀行通過創新來改變擔保難的現狀。
除了向銀行貸款外，該類民營中小企業還可以通過產權交易市場和發行企業債券進行融資。民營中小企業可將部分專利（無形資產）及有形資產在產權交易所掛牌，以解決企業內部資金緊缺，增加現金流，又可以為進一步的資本市場運作打好基礎。企業債券用途多為新建項目，利息高于同期銀行利率，期限為2～3年。市場上一般大型企業發債較多，但是中小型企業如果有盈利較高的項目、資金需求量較大，也可以采用這種方式融資。
無競爭優勢的中小型企業
該類民營企業中的小企業發展目標是在競爭中生存下去。而事實上該類企業的融資如果依靠商業銀行融資，就會因信息嚴重不對稱、銀行評估貸款風險成本高、違約風險大，同時因企業規模小，生命周期短，生產穩定性差，競爭和抵抗風險能力較差，而獲得信貸的可能性小，額度低。由此可見，該類企業主要依靠內部積累和民間融資來解決問題。但是內部積累要在良好的經營狀況下，而且具有時間長，份額小等特點，不能滿足企業“時間急”的需要。因此，該類小企業只能選擇民間融資，主要通過民間借貸來彌補資金缺口。
廣東作為全國經濟的前沿，居民積累了不少資金，近幾年來由于存款利率較低，投資的產品有限，致使民間融資得到迅速發展。民間融資按融資雙方主體可分為三類：第一類是個人之間的融資，多發生在親戚朋友之間。第二類是企業之間的融資。表現為企業資金不足，從其他有業務往來企業調劑、拆借一部分資金，以應當務之急，另一種表現是企業之間相互欠款，因久欠未清而轉化為借貸行為，債權方要求負債方支付欠款利息。第三類是企業與個人之間的融資，表現形式為企業內部職工集資。一是部分企業因無法從銀行取得新的貸款，為了生存和擴大再生產，以收取風險保證金、內部集資的形式籌集所需資金。二是個別效益好的企業為給職工辦福利，以付息分紅為目的，進行內部集資。
與正規的金融市場融資相比，民間融資具有以下幾個特點：一是融資成本低，雖然民間借款的利息一般比商業銀行高，但是由于民間金融市場的貸款企業與借款人信息完全對稱，例如對貸款企業的經營情況，貸款人的信用情況，收入狀況以及還款能力等等都充分了解，減少了信用評估、抵押資產等的費用。二是融資效率高，在正規的金融市場上，商業銀行對企業的融資項目不了解，經過一系列的評估之后才審批，手續繁瑣，且費時。而在民間金融市場上，由于信息對稱，貸款決策的速度快，效率高，及時地滿足該類民營中小企業的資金需要。三是交易方式靈活，民營中小企業的融資要求是“時間急、頻率高、額度小”，特別是規模小的企業，由于生產的穩定性差，對資金的要求一定要靈活，而民間融資，可以就貸款方式、期限與利率做出協商，靈活地解決企業的生產困難。
作者：何劍 周軍民
