收益法評(píng)估是指通過(guò)估算被評(píng)估資產(chǎn)未來(lái)預(yù)期收益并折算成現(xiàn)值，借以確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種資產(chǎn)評(píng)估方法。該方法確定的資產(chǎn)價(jià)值，是指為獲得該項(xiàng)資產(chǎn)以取得預(yù)期收益的權(quán)利所支付的貨幣總額。資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值與資產(chǎn)的效用或有用程度密切相關(guān)。資產(chǎn)的價(jià)值取決于效用，即資產(chǎn)為其擁有者帶來(lái)的收益。資產(chǎn)的效用越大，獲利能力越強(qiáng)，它的價(jià)值也就越大，即收益法的理論基礎(chǔ)――效用價(jià)值論。收益法評(píng)估的實(shí)質(zhì)是將未來(lái)的收益還原到現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)上，因此必須具備以下前提條件：資產(chǎn)的收益可用貨幣計(jì)量并可以預(yù)測(cè)；資產(chǎn)所有者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也能用貨幣計(jì)量；被評(píng)估資產(chǎn)的預(yù)期收益年限可以預(yù)測(cè)。目前，市場(chǎng)法、收益法、成本法事資產(chǎn)評(píng)估最具代表性的三種方法。在評(píng)估過(guò)程中，資產(chǎn)評(píng)估人員如果能夠正確、靈活地使用Excel財(cái)務(wù)函數(shù)進(jìn)行計(jì)算，可使原本復(fù)雜的計(jì)算變得非常簡(jiǎn)單，并能大大減輕日常工作中有關(guān)指標(biāo)計(jì)算的工作量。本文擬就Excel財(cái)務(wù)函數(shù)在資產(chǎn)評(píng)估收益法中的應(yīng)用作出探討。
一、收益法中的主要技術(shù)方法和相關(guān)財(cái)務(wù)函數(shù)
收益法實(shí)際上是在預(yù)期收益還原思路下若干具體方法的集合。從大的方面來(lái)看，收益法中的具體技術(shù)方法又可分為若干類：其一是針對(duì)評(píng)估對(duì)象未來(lái)預(yù)期收益有無(wú)限期的情況劃分為有限期和無(wú)限期的評(píng)估方法；其二是針對(duì)評(píng)估對(duì)象預(yù)期收益額的情況劃分為等額收益評(píng)估方法和非等額收益評(píng)估方法。收益法中涉及的參數(shù)有三個(gè)，即收益額、折現(xiàn)率或本金化率、收益期限。不同參數(shù)取值所對(duì)應(yīng)的公式也不同，在手工條件下可查閱復(fù)利系數(shù)表計(jì)算結(jié)果，而在Excel中可用財(cái)務(wù)函數(shù)快速的計(jì)算出來(lái)。各種情況下對(duì)應(yīng)的公式及財(cái)務(wù)函數(shù)具體如表1所示：
在表1中，各字符代表的含義為：P為評(píng)估值；i為年序號(hào)；Ri為未來(lái)第，年的預(yù)期收益；r為折現(xiàn)率或資本化率；t、n為收益年期；A為年金，B為純收益年遞增(遞減)額。在Excel中利用收益法評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值時(shí)主要用到了PV、NPV兩個(gè)函數(shù)：
(一)現(xiàn)值函數(shù)PV此函數(shù)返回一系列現(xiàn)金流(或一項(xiàng)投資)的現(xiàn)值。函數(shù)語(yǔ)法PV(rate，nper，pmt，fv，type)。其中Rate為各期利率；nper為為總投資(或貸款)期，即該項(xiàng)投資(或貸款)的付款期總數(shù)；Pmt為各期所應(yīng)支付的金額，其數(shù)值在整個(gè)年金期間保持不變(即相當(dāng)于年金)，通常pmt包括本金和利息；Fv為未來(lái)值，或在最后一次支付后希望得到的現(xiàn)金余額，如果省略fv，則假設(shè)其值為零(一筆貸款的未來(lái)值即為零)。Type為數(shù)字0或1，用以指定各期的付款時(shí)間是在期初還是期末。運(yùn)用此函數(shù)需要注意的是，fv與pmt參數(shù)不能同時(shí)為零，即如果忽略fv，則必須包含pint參數(shù)，如果忽略pint，則必須包含fv參數(shù)。
(二)凈現(xiàn)值函數(shù)NPV此函數(shù)基于一系列現(xiàn)金流和固定的各期貼現(xiàn)率，返回一項(xiàng)投資額的凈現(xiàn)值，即相當(dāng)于將一系列的現(xiàn)金流折現(xiàn)求得現(xiàn)值。函數(shù)語(yǔ)法：NPV(rate,valuel,value2，...)。其中rate為貼現(xiàn)率，是指未來(lái)各期現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)金的貼現(xiàn)率，是一個(gè)固定值；valuel為第一期現(xiàn)金流量值，value2為第二期現(xiàn)金流量值，…依次代表未來(lái)各期現(xiàn)金流量的1～29個(gè)參數(shù)。valuel，value2。…所屬各期間的時(shí)間間距必須相等，而且支付和收入都發(fā)生于每一期期末。如果第一筆現(xiàn)金流發(fā)生在第一個(gè)周期的期初，則第一筆現(xiàn)金必須加入到函數(shù)NPV的結(jié)果中，而不應(yīng)包含在values參數(shù)中。NPV按次序使用valuel，value2，…來(lái)注釋現(xiàn)金流的順序，所以一定要保證現(xiàn)金流的數(shù)額按正確的順序輸入。需要說(shuō)明的是：在Excel財(cái)務(wù)函數(shù)所有參數(shù)中，支出的款項(xiàng)(如支出現(xiàn)金)用負(fù)數(shù)表示；收入的款項(xiàng)(如股息收入)用正數(shù)表示。有時(shí)為了得到某一計(jì)算結(jié)果，可能人為地在函數(shù)中加上負(fù)號(hào)，此時(shí)可以不考慮該負(fù)號(hào)的含義。
二、財(cái)務(wù)函數(shù)在收益法中的應(yīng)用實(shí)例
財(cái)務(wù)涵數(shù)在收益法應(yīng)用十分廣泛，以下就幾則實(shí)例予以分析。
(一)資產(chǎn)未來(lái)收益期有限、純收益每年不變的情況 某企業(yè)能繼續(xù)經(jīng)營(yíng)3年，營(yíng)業(yè)終止后資產(chǎn)全部用于抵充負(fù)債，現(xiàn)擬轉(zhuǎn)讓，折現(xiàn)率為8％。經(jīng)預(yù)測(cè)得出3年內(nèi)預(yù)期收益分別為500、600、700萬(wàn)元，計(jì)算資產(chǎn)評(píng)估值。解題思路：在資產(chǎn)未來(lái)預(yù)期收益具有特定時(shí)期的情況下，通過(guò)預(yù)測(cè)有限期限內(nèi)各期的收益額，以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，各年預(yù)期收益折現(xiàn)值之和，即為評(píng)估值。在Excel中，可用NPV函數(shù)計(jì)算各年的折現(xiàn)值之和，計(jì)算公式及結(jié)果如圖1所示。
(二)資產(chǎn)未來(lái)收益期有限、純收益每年變化的情況資料如上所述，如果經(jīng)預(yù)測(cè)得出3年中每年的預(yù)期收益均為500萬(wàn)元，計(jì)算資產(chǎn)評(píng)估值。解題思路：在資產(chǎn)未來(lái)預(yù)期收益具有特定時(shí)期的情況下。各期的預(yù)期收益額相等，把各年預(yù)期收益以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)求和，即為評(píng)估值。在Excel中，可用PV函數(shù)計(jì)算各年的折現(xiàn)值之和(這里也可以用NPV函數(shù))，計(jì)算公式及結(jié)果如圖2所示。
(三)資產(chǎn)未來(lái)收益期無(wú)限、純收益在第n年(含n年)前有變化n年后不變的情況某收益性資產(chǎn)預(yù)計(jì)未來(lái)5年收益額分別是12萬(wàn)元、15萬(wàn)元、13萬(wàn)元、11萬(wàn)元和14萬(wàn)元。假定從第六年開(kāi)始，以后各年收益均為14萬(wàn)元，確定的折現(xiàn)率和資本化率為10％。確定該收益性資產(chǎn)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)下評(píng)估值。解題思路：首先計(jì)算未來(lái)5年的年預(yù)期收益額的現(xiàn)值，用NPV函數(shù)進(jìn)行折現(xiàn)；其次，將第6年以后的收益進(jìn)行資本化處理(注意這個(gè)題目告訴的折現(xiàn)率和本金化率相等，如果不相等應(yīng)該分別選用)，即為14/10％，然后把得到的結(jié)果再用PV函數(shù)折現(xiàn)到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)，得到第6年以后的收益的折現(xiàn)值；最后將前后兩部分收益現(xiàn)值求和就可以得到該收益性資產(chǎn)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)下評(píng)估值。計(jì)算公式為“=NPV(A2,A3:A7)+PV(A2,5,,-A8/A2)”，如圖3所示。
(四)資產(chǎn)未來(lái)收益期有限、純收益在第n年(含n年)前有變化n年后不變的情況資料如上所述，確定該收益性資產(chǎn)50年收益的評(píng)估值。解題思路：首先計(jì)算未來(lái)5年的年預(yù)期收益額的現(xiàn)值，用NPV函數(shù)進(jìn)行折現(xiàn)；其次，將第6年到第50年的收益用PV函數(shù)折現(xiàn)到第五年年末，然后把得到的結(jié)果再用PV函數(shù)折現(xiàn)到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)，得到第6年以后的收益的折現(xiàn)值；最后將前后兩部分收益現(xiàn)值求和就可以得到該收益性資產(chǎn)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)下評(píng)估值。
