摘 要：根據(jù)企業(yè)生命周期理論，同時(shí)結(jié)合中小企業(yè)特有的融資特點(diǎn)，分析中小企業(yè)在不同生命周期階段的融資特點(diǎn)和相應(yīng)的融資策略。
關(guān)鍵詞：生命周期理論 中小企業(yè) 融資策略
企業(yè)生命周期理論認(rèn)為企業(yè)具有生命性，就像生物有機(jī)體一樣，都會(huì)經(jīng)歷從生到死、由盛到衰的過(guò)程，這是企業(yè)發(fā)展的一般規(guī)律。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院陳佳貴教授認(rèn)為，企業(yè)要完成正常發(fā)育，必須經(jīng)歷孕育期、生存期、高速發(fā)展期、成熟期、衰退期和蛻變期等6個(gè)階段。這里依據(jù)陳教授的企業(yè)生命周期6個(gè)階段，對(duì)不同階段中小企業(yè)如何進(jìn)行融資策略做以下分析。
一、中小企業(yè)的融資特點(diǎn)
中小企業(yè)的資產(chǎn)總額較小，通常具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益并存的特征。此類企業(yè)的未來(lái)通常很難進(jìn)行可靠的預(yù)測(cè)，所以存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)具有以下的融資特點(diǎn)。
(一) 企業(yè)的資金需求高風(fēng)險(xiǎn)
中小企業(yè)的流動(dòng)貸款需求緊迫，貸款頻率高，需求量少，項(xiàng)目本身不穩(wěn)定因素多，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。
(二) 企業(yè)資金需求信息披露公允度低
因規(guī)模的局限性，中小企業(yè)大多存在著經(jīng)營(yíng)管理水平低下的問(wèn)題，企業(yè)財(cái)務(wù)管理不規(guī)范，財(cái)務(wù)狀況不透明，對(duì)外報(bào)送的賬表不真實(shí)，缺乏可信度。
(三) 企業(yè)獲取資金渠道少
1. 間接融資。各銀行要求信用等級(jí)必須在A 級(jí)以上的企業(yè)才能提供擔(dān)保。但真正符合條件的擔(dān)保人有限，中小企業(yè)尋找擔(dān)保比較困難。
2. 直接融資。中小板，創(chuàng)業(yè)板盡管已經(jīng)成立，但對(duì)于國(guó)內(nèi)眾多急需資金的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，也只是很少部分可以上市進(jìn)行融資；在發(fā)行企業(yè)債券方面，也因中小企業(yè)發(fā)行額度小而一般難以獲準(zhǔn)發(fā)行債券。
二、企業(yè)生命周期不同階段的融資策略選擇
企業(yè)融資方式從理論上可以劃分為兩大類，一類是股權(quán)性質(zhì)融資，另一類是債權(quán)性質(zhì)融資。通過(guò)股權(quán)融資所獲得的資本主要是指創(chuàng)始人投資、廣義的風(fēng)險(xiǎn)資本(包括非正式的私人風(fēng)險(xiǎn)資本、風(fēng)險(xiǎn)資本)、保險(xiǎn)基金、退休基金、共同基金和外國(guó)投資等。債權(quán)性質(zhì)的資本包括銀行和非金融機(jī)構(gòu)的資本供給，其中主要是信貸資本的供給。
（一）孕育期——股東資金融資
在中小型企業(yè)的孕育期，核心股東的投資是至關(guān)重要的。因?yàn)檫@個(gè)階段是創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)最高的階段，只有核心股東才能充分了解風(fēng)險(xiǎn)狀況，并且享有高風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的高收益。來(lái)自核心股東的資本主要包括個(gè)人儲(chǔ)蓄和從親戚朋友那里獲得必要的直接資金或間接資金。
（二）求生存期——私人風(fēng)險(xiǎn)資本融資
風(fēng)險(xiǎn)資本是由具有大量?jī)糌?cái)富的個(gè)人組成。為了最大限度地減少風(fēng)險(xiǎn)，私人風(fēng)險(xiǎn)資本往往充分利用風(fēng)險(xiǎn)投資者網(wǎng)絡(luò)，經(jīng)過(guò)征詢投資顧問(wèn)，如會(huì)計(jì)師、技術(shù)分析專家、財(cái)務(wù)規(guī)劃人員或律師等以有效獲取投資機(jī)會(huì)。
私人風(fēng)險(xiǎn)資本的投資具有相當(dāng)強(qiáng)的選擇性與回報(bào)目標(biāo)率，對(duì)早期的企業(yè)投資回報(bào)目標(biāo)率一般確定在40%—80%之間。因此，私人風(fēng)險(xiǎn)資本大多把中小企業(yè)早期幾個(gè)階段作為理想的投資階段。雖然私人風(fēng)險(xiǎn)資本在融資總額中所占份額較小，但在外部私人股權(quán)投資者中占有極其重要的地位。它們一般都是中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中所引進(jìn)的第一筆外部投資，對(duì)于企業(yè)的早期發(fā)展有著重大的作用。
（三）高速發(fā)展期——風(fēng)險(xiǎn)資本融資
風(fēng)險(xiǎn)資本是把資本投資向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，旨在促使新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過(guò)程。基于風(fēng)險(xiǎn)資本的特性，其在企業(yè)發(fā)展的不同階段，提供的資金比例相差很大。風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷史證明，早期的風(fēng)險(xiǎn)投資主要集中在企業(yè)的發(fā)展階段，后來(lái)由于競(jìng)爭(zhēng)的加劇，風(fēng)險(xiǎn)投資不再局限于企業(yè)的發(fā)展階段，逐漸向其他階段轉(zhuǎn)移。因此，初創(chuàng)期的企業(yè)也成了風(fēng)險(xiǎn)投資的考慮對(duì)象，并且后來(lái)出現(xiàn)了一種“二次創(chuàng)業(yè)資本”，主要投向于企業(yè)在成熟期以后進(jìn)行兼并、收購(gòu)、包裝上市、新產(chǎn)品研發(fā)等一系列企業(yè)二次創(chuàng)業(yè)活動(dòng)。可見(jiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資是中小企業(yè)在其發(fā)展期主要考慮的融資方式。
（四）成熟期——股票及貸款融資
1. 股票上市。這種融資方式是指中小企業(yè)按照《證券法》的規(guī)定向證券市場(chǎng)管理機(jī)構(gòu)申請(qǐng)并獲得批準(zhǔn)向社會(huì)公眾出售公司的一部分所有權(quán)，以期籌集創(chuàng)辦企業(yè)所需要的資金。對(duì)于我國(guó)的中小企業(yè)而言，既可以選擇新加坡、香港、加拿大等海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，也可以選擇國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板或者中小板上市。
2. 商業(yè)銀行貸款。即商業(yè)銀行在獲得一些有形的擔(dān)保或具有價(jià)值的抵押資產(chǎn)(應(yīng)收賬款、存貨、設(shè)備或不動(dòng)產(chǎn))的情況下，以債務(wù)的形式向企業(yè)注入資金。這種融資方式適用于發(fā)展期后期和成熟期的企業(yè)。
（五）衰退和蛻變期——債務(wù)融資
所謂債務(wù)融資就是指利用涉及利息償付的金融工具來(lái)籌措資金的融資方法，是一種涉及債權(quán)債務(wù)關(guān)系的融資方式，通常也就是貸款，它需要還本付息。其償付只是間接地與企業(yè)的銷售收入與利潤(rùn)相聯(lián)系，它一般需要某種資產(chǎn)用作抵押。有如下兩種主要的債務(wù)融資來(lái)源：
1. 個(gè)人投資者。一些投資人，一方面他們認(rèn)為把錢存入銀行利息收入太低；另一方面他們又認(rèn)為把錢拿來(lái)自己投資風(fēng)險(xiǎn)太大，而且自己又沒(méi)有創(chuàng)業(yè)的激情和能力，或者不愿去耗費(fèi)精力和時(shí)間。因此，他們就想通過(guò)私下把錢貸給一些急需資金的人，以此從中獲取豐厚的利息收入。
2. 社會(huì)租賃。企業(yè)由于資金短缺，因此不能購(gòu)買必需的所有設(shè)備，特別是一些比較昂貴的設(shè)備，但它可以向租賃公司租入這些必需品，以滿足對(duì)這些設(shè)備的需求。租賃可分為經(jīng)營(yíng)性租賃和融資租賃。所謂經(jīng)營(yíng)性租賃，就是指企業(yè)(承租人) 從租賃公司(出租人) 那里臨時(shí)租入所需的設(shè)備，以滿足經(jīng)營(yíng)上短期的或季節(jié)性的對(duì)某項(xiàng)設(shè)備的需要。它是按合同規(guī)定支付租賃費(fèi)，到期將設(shè)備歸還給租賃公司的一種融資形式。所謂融資租賃，即是指當(dāng)企業(yè)(承租人) 需要某種設(shè)備時(shí)，由租賃公司(出租人) 出資按照企業(yè)(承租人) 的要求租入或購(gòu)買此項(xiàng)設(shè)備，然后再租給企業(yè)使用，按合同規(guī)定收取租賃費(fèi)的一種融資方式。
