摘要：對我國企業(yè)來說，商品交易過程不論采用何種形式的國際結(jié)算手段，都會因?yàn)閰R率的變動而產(chǎn)生利益調(diào)整。因此，研究規(guī)避匯率的風(fēng)險，對保護(hù)企業(yè)自身利益而言非常重要。本文結(jié)合后金融危機(jī)時代下人民幣繼續(xù)升值的現(xiàn)狀，從外匯交易結(jié)算風(fēng)險、會計(jì)風(fēng)險及經(jīng)營風(fēng)險的角度探索外貿(mào)企業(yè)管理外匯交易結(jié)算風(fēng)險的方法。
關(guān)鍵詞：外匯風(fēng)險 國際結(jié)算 風(fēng)險管理
我國企業(yè)在國際貿(mào)易中的不可控制風(fēng)險，首先就是結(jié)算風(fēng)險，而結(jié)算風(fēng)險又與外匯風(fēng)險密切相關(guān)。對于進(jìn)出口企業(yè)來說，外匯風(fēng)險將直接影響企業(yè)的支付成本、收入核算以及財(cái)務(wù)預(yù)測等。因此，控制外匯風(fēng)險是各類有外匯收支需求的企業(yè)保值盈利的前提。2010年6月19日，央行宣布進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。匯改后，人民幣匯率按照改革的要求實(shí)現(xiàn)了雙向波動，人民幣匯率水平已經(jīng)開始反映出市場供求水平，波動幅度相對匯改前顯著增強(qiáng)，因此有必要研究新形勢下外貿(mào)企業(yè)外匯風(fēng)險管理。
一、外匯風(fēng)險與外匯風(fēng)險頭寸
外匯風(fēng)險與外匯風(fēng)險頭寸是兩個不同的概念。外匯風(fēng)險是指將來即期匯率變化的不確定性，常用的外匯風(fēng)險的度量是將來即期匯率的標(biāo)準(zhǔn)差或方差，可以用Var（ST）或■來表示，其中ST表示將來即期匯率。可見，外匯風(fēng)險是指一種不確定性，是一個客觀存在。但是并非所有的經(jīng)濟(jì)主體都受這種客觀存在的影響，只有當(dāng)企業(yè)存在外匯風(fēng)險頭寸時，該企業(yè)的現(xiàn)金流才受到匯率變化不確定性的影響。具體來說，外匯風(fēng)險頭寸描述了企業(yè)現(xiàn)金流受匯率變化影響的程度，外匯風(fēng)險頭寸越大，企業(yè)現(xiàn)金流受匯率變化的影響越大。如果用VT表示現(xiàn)金流的到期價值（用本幣表示），Et（VT）表示預(yù)期的現(xiàn)金流到期值，外匯風(fēng)險頭寸可以表示為：外匯風(fēng)險頭寸=［VT-Et（VT）］/［ST-Et（ST）］。上式說明，風(fēng)險頭寸可以理解為企業(yè)現(xiàn)金流到期值VT對匯率ST 的彈性，即未預(yù)期到的每單位匯率的變化所引起的現(xiàn)金流到期值的變化是多少。風(fēng)險頭寸實(shí)際上是現(xiàn)金流價值VT對匯率ST的偏導(dǎo)數(shù)，或理解為現(xiàn)金流到期值VT對匯率ST進(jìn)行回歸時的回歸系數(shù)。為了敘述方便起見，下文中把外匯風(fēng)險頭寸簡稱為外匯風(fēng)險。
外匯風(fēng)險包含三個因素：本幣、外幣和時間，三個因素必須同時具備才形成外匯風(fēng)險。在國際貿(mào)易結(jié)算中，如果只以本幣或某種外幣計(jì)價結(jié)算，而不發(fā)生本幣與外幣之間的兌換，就不會存在由于匯率變動而產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)損失，也就不存在外匯風(fēng)險。但是這種情況在現(xiàn)實(shí)社會中是不存在的。同時，國際貿(mào)易結(jié)算應(yīng)收款的最后收進(jìn)、應(yīng)付款的最后付出、借貸本息的償還等，總有一個期限，正是這個期限構(gòu)成了外匯風(fēng)險的時間因素。本幣、外幣和時間這三個因素與外匯風(fēng)險的關(guān)系是：在國際貿(mào)易結(jié)算中使用的外幣所占的比例越大，風(fēng)險也就越大；使用本幣所占比例越大，則風(fēng)險越小；時間越長，風(fēng)險越大，時間越短，風(fēng)險越小。
二、外匯風(fēng)險的種類
（一）外匯交易風(fēng)險
外匯交易風(fēng)險主要存在于商品、勞務(wù)的進(jìn)出口交易和銀行的外匯買賣過程中，是指經(jīng)濟(jì)主體以外幣計(jì)價進(jìn)行外匯交易時因匯率波動引起應(yīng)收資產(chǎn)與應(yīng)付債務(wù)價值變化的風(fēng)險。例如，我國A公司從美國進(jìn)口價值300萬美元的商品，付款期限六個月，成交日美元對人民幣的牌價USD1=CNY6.5562，六個月后美元匯率變?yōu)閁SD1=CNY6.5862，美元升值使企業(yè)增加了進(jìn)口成本9萬元人民幣。
（二）外匯會計(jì)風(fēng)險
會計(jì)風(fēng)險也稱折算風(fēng)險，是指經(jīng)濟(jì)主體在對資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表等會計(jì)報表進(jìn)行會計(jì)處理、將功能貨幣轉(zhuǎn)換為記賬貨幣時，由于匯率變化而導(dǎo)致賬面損失的風(fēng)險。會計(jì)風(fēng)險產(chǎn)生的原因是企業(yè)在編制資產(chǎn)負(fù)債表時不能同時用幾種貨幣編制，只能用本國貨幣計(jì)價，因此企業(yè)會計(jì)報表就需將不同科目的外幣余額折算成以本幣計(jì)價的余額，在計(jì)價時就會因?yàn)樘囟ǖ膮R率變化使報表產(chǎn)生異常波動，進(jìn)而導(dǎo)致計(jì)價過大或過小。
（三）外匯經(jīng)營風(fēng)險
外匯經(jīng)營風(fēng)險，是指預(yù)測之外的匯率變動通過影響企業(yè)生產(chǎn)和銷售的產(chǎn)品數(shù)量、價格、成本而使企業(yè)未來一定時期內(nèi)的收入和現(xiàn)金流量減少的風(fēng)險。這里之所以指出是預(yù)測之外的風(fēng)險，主要是因?yàn)轭A(yù)測到的匯率變化會被企業(yè)決策者事先考慮并加以處理，不會影響到企業(yè)的收入，只有預(yù)料之外的匯率變動才會產(chǎn)生外匯經(jīng)營風(fēng)險。
三、外匯風(fēng)險管理的一般方法
外匯風(fēng)險客觀存在，各種風(fēng)險有各自的特點(diǎn)，它們或從不同方面，或綜合起來影響參與外匯交易者的利益。對于涉足外匯市場的交易者尤其是企業(yè)來說，進(jìn)行外匯風(fēng)險管理就顯得十分必要。具有外匯風(fēng)險的國際企業(yè)應(yīng)結(jié)合每筆交易的特點(diǎn)與本身財(cái)務(wù)條件，采取一定方法來防止風(fēng)險。
(一)外匯交易風(fēng)險管理
1.加列籃子貨幣保值條款。在簽訂合同時，雙方協(xié)商確定貨幣籃子中各種保值貨幣與支付貨幣之間的匯率，并規(guī)定匯率變動的調(diào)整幅度。如果在支付貨款時匯率發(fā)生變動，按變動后的匯率結(jié)算，從而達(dá)到保值的目的。例如，我國出口企業(yè)C公司有價值為6 000萬美元的合同，以歐元、英鎊、日元三種貨幣保值，它們所占的權(quán)數(shù)均為40%、35%、25%，這三種貨幣和美元的匯率分別為USD1=EUR0.8200，USD1=GBP0.6000、USD1=JPY110.00，匯率變動的幅度以2%為界，則以此三種貨幣計(jì)算的價值分別為2 400萬美元、2 100萬美元、1 500萬美元，相當(dāng)于2 400×0.8200=1 968（萬歐元）、2 100×0.6000=1 260（萬英鎊）、1 500×110=165 000（萬日元）。若到期結(jié)算時這三種貨幣與美元之間的匯率變?yōu)閁SD1=EUR0.8000、USD1=GBP0.6100、USD1=JPY116，則按這些匯率將籃子貨幣重新折算為美元，分別是1 968÷0.8000= 2 460（萬美元）、1 260÷0.6100=2 066（萬美元）、1 650÷116=1 422（萬美元）。付款時我國C公司可收回5 948萬美元的貨款。由于一攬子貨幣當(dāng)中，貨幣的匯率有升有降，匯率風(fēng)險分散化，這就可以有效避免外匯風(fēng)險，把較大的外匯風(fēng)險限制在規(guī)定的幅度內(nèi)。
2.選擇有利的計(jì)價貨幣。（1）選擇本幣計(jì)價。本幣計(jì)價是指在對外經(jīng)濟(jì)交易中，只接受本企業(yè)所在國貨幣計(jì)價。本幣計(jì)價因?yàn)椴簧婕柏泿诺膬稉Q問題，可以避免外匯風(fēng)險。目前主要發(fā)達(dá)國家的出口貿(mào)易，以本幣計(jì)價占總貿(mào)易額的75%左右。這種管理方法并沒有消除外匯風(fēng)險，只是將風(fēng)險從交易的一方轉(zhuǎn)嫁到了交易的另一方。（2）選擇有利的外幣計(jì)價。根據(jù)貨幣匯率變化的趨勢，選擇有利的貨幣作為升價貨幣，是一種根本性的防范措施。其基本原則是收硬付軟，即應(yīng)收賬款應(yīng)選擇以硬貨幣（即價值穩(wěn)定且有升值潛力的貨幣）計(jì)價，應(yīng)付賬款應(yīng)選擇軟貨幣（即匯率相對不穩(wěn)定且有貶值趨勢）計(jì)價。對于資產(chǎn)、債權(quán)最好用硬貨幣計(jì)價，對于負(fù)債、債務(wù)最好用軟貨幣。
3.調(diào)整價格。在國際貿(mào)易中堅(jiān)持“收硬付軟”無疑是防范匯率風(fēng)險的有效方法。但在實(shí)際中，計(jì)價貨幣的選擇要受交易意圖、市場要求、商品價值等因素的制約，結(jié)果往往是出口不得不使用軟幣，進(jìn)口不得不使用硬幣。在這種情況下，可以結(jié)合商品價格的調(diào)整，達(dá)到減少外匯風(fēng)險的目的。調(diào)整價格的具體做法有加價保值法和壓價保值法兩種。加價保值法用于出口交易，是指遠(yuǎn)期收匯的出口商接受軟幣計(jì)價成交時，可以將匯差損失計(jì)入出口商品價格中以轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險；壓價保值法用于進(jìn)口交易，是指遠(yuǎn)期付匯的進(jìn)口商接受硬幣計(jì)價成交時，從商品價格中扣除匯差損失以轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險。
4.參加匯率保險。西方很多國家政府都設(shè)有專門的官方或半官方保險機(jī)構(gòu)辦理匯率保險業(yè)務(wù)，比如美國的進(jìn)出口銀行、英國的出口信貸保征局、日本的輸出入銀行。參加匯率保險是控制外匯風(fēng)險的手段之一，一般的做法是投保企業(yè)向保險機(jī)構(gòu)提供有關(guān)單據(jù)證明，并繳納一定比例的保險費(fèi)，保險機(jī)構(gòu)對投保企業(yè)貨幣匯率的波動幅度加以規(guī)定。若匯率波動在規(guī)定的幅度內(nèi)，保險機(jī)構(gòu)對投保企業(yè)遭受的損失負(fù)責(zé)賠償，對超過規(guī)定幅度的損失，則不負(fù)賠償責(zé)任；若因匯率變動超過規(guī)定幅度而產(chǎn)生收益，則該收益歸保險機(jī)構(gòu)所有。采用匯率風(fēng)險保險法，支付的保費(fèi)是減少匯率風(fēng)險損失的代價。
5.平衡法。平衡法又稱配對法，是指在同一時間內(nèi)創(chuàng)造一個與存在風(fēng)險相同貨幣、相同金額、相同期限的反向資金流動，以避免外匯風(fēng)險的方法。例如，D公司出口一批花生油，價值700萬美元，6個月后收款，為了避免美元匯率貶值的損失，它可以再安排進(jìn)口一批花生，價值700萬美元，盡力將付款日安排在收款日。這樣，在它收進(jìn)700萬美元出口貨款的當(dāng)日，就可以用這一筆款項(xiàng)支付進(jìn)口貨款。
6.利用外匯業(yè)務(wù)。這種方法是國際上普遍采用的方法，主要是指企業(yè)可以在國際金融市場通過遠(yuǎn)期外匯交易、外匯掉期交易、外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易等各種外匯業(yè)務(wù)來消除外匯風(fēng)險。
（二）外匯會計(jì)風(fēng)險管理
外匯會計(jì)風(fēng)險的防范措施，主要是通過資產(chǎn)負(fù)債表的保值，即計(jì)算出資產(chǎn)負(fù)債表上各種功能貨幣表示的受險資產(chǎn)和受險負(fù)債的大小，調(diào)整其差額使資產(chǎn)等于負(fù)債，變?yōu)榱闳笨冢苊鈪R率風(fēng)險所帶來的損失。如果以某種外幣表示的受險資產(chǎn)大于受險負(fù)債，就需要減少受險資產(chǎn)，或增加受險負(fù)債；如果以某種外幣表示的受險資產(chǎn)小于受險負(fù)債，就增加受險資產(chǎn)，或減少受險負(fù)債。
折算方式通常采用現(xiàn)行匯率法，即將跨國公司的外匯分支機(jī)構(gòu)的全部資產(chǎn)和全部負(fù)債均按現(xiàn)行匯率進(jìn)行折算，這樣一來，海外分支機(jī)構(gòu)的所有資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目都面臨折算風(fēng)險。目前，該方法已經(jīng)成為美國公認(rèn)的會計(jì)習(xí)慣做法，并逐漸被其他西方國家采納。
在外匯風(fēng)險的管理中，交易結(jié)算風(fēng)險的防范要求與折算頭寸的防范要求可能會發(fā)生沖突，從而加深風(fēng)險管理的難度。譬如，對于跨國公司來說，最容易防范折算風(fēng)險的辦法，是要求所有在國外的分支機(jī)構(gòu)都使用母國貨幣進(jìn)行日常核算，使其受險資產(chǎn)額和受險負(fù)債額都保持為零，以避免編制綜合財(cái)務(wù)報表時的折算風(fēng)險。但各分支機(jī)構(gòu)就一定會面臨更多的交易風(fēng)險，因?yàn)榉种C(jī)構(gòu)日常使用最多的通常是東道國貨幣，當(dāng)使用母國貨幣作為核算貨幣時，就不可避免地會時時承受交易結(jié)算風(fēng)險。同樣假定分支機(jī)構(gòu)要避免交易風(fēng)險，則又會面臨折算風(fēng)險。
（三）外匯經(jīng)營風(fēng)險管理
外匯經(jīng)營風(fēng)險涉及原料供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售等經(jīng)營管理的各方面，如果企業(yè)在國際上使它的經(jīng)營活動和財(cái)務(wù)活動多樣化，就有可能避免風(fēng)險，減少損失。
1.經(jīng)營業(yè)務(wù)多樣化。經(jīng)營多樣化涉及在國際范圍內(nèi)分散原材料來源地、生產(chǎn)和銷售區(qū)域。經(jīng)濟(jì)主體由于實(shí)行國際經(jīng)營多樣化，在匯率出現(xiàn)意外變化后通過比較不同地區(qū)生產(chǎn)銷售和成本的變化，就會迅速改變策略，調(diào)整原材料供應(yīng)渠道，生產(chǎn)和銷售區(qū)域，實(shí)踐證明，實(shí)行多種經(jīng)營對分散企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的效果是顯著的。
2.財(cái)務(wù)管理多樣化。財(cái)務(wù)多樣化包括投資的多樣化和籌資的多樣化。對投資而言，可以選擇多種幣種，在同一種幣種中選擇多種不同類型、不同期限的證券進(jìn)行投資；在籌資方面，應(yīng)從多個金融市場、多種貨幣著手。由于資金來源和資金投向的多渠道，企業(yè)能夠更好地在各種外幣資產(chǎn)與負(fù)債之間進(jìn)行匹配。Z
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