摘 要：國債是政府憑借其信用，為籌集資金而公開發(fā)行的到期需還本付息的一種有價證券；是政府用來緩解財政壓力、實施宏觀經(jīng)濟調(diào)控和現(xiàn)代金融管理的重要手段。一方面，國債的發(fā)行促進了我國經(jīng)濟的發(fā)展，為經(jīng)濟建設(shè)做出了巨大貢獻，這方面國債所起的作用是積極的；另一方面，國債規(guī)模的迅速增加，使政府還本付息的壓力越來越大，如果不進行控制，將會產(chǎn)生很大的風(fēng)險。國債規(guī)模是我國國債研究的核心問題，并且影響到我國金融市場運行的穩(wěn)定，當(dāng)前國家提出進一步發(fā)展金融業(yè)，在這種情況下對國債規(guī)模的研究又有了新的意義。
關(guān)鍵詞：國債規(guī)模；社會公平；經(jīng)濟效應(yīng)
本文定義的最優(yōu)國債規(guī)模是在國民感受到的經(jīng)濟效益和社會公平總效用最大下的國債規(guī)模。文章對中國1991年至2011年的經(jīng)濟財政數(shù)據(jù)進行了研究，建立相關(guān)模型，并利用Eviews 軟件的最小二乘法對模型的系數(shù)進行估計和檢驗，得出最終的模型。
通過本文的初步研究，可以得出的結(jié)論為：一，在已知最優(yōu)國債規(guī)模和值（稅收收入與國債發(fā)行量的比值）時，可以簡單估算出國家對社會公平與經(jīng)濟效益的側(cè)重程度；二，在已定的財政收支預(yù)算下，國家可以在一定的對經(jīng)濟效益與社會公平的側(cè)重程度下，可以大致估算出最優(yōu)國債規(guī)模。
（一）本模型的理論基礎(chǔ)
國債在經(jīng)濟運行過程中，既表現(xiàn)出正面經(jīng)濟效應(yīng)，又反映出負面經(jīng)濟效應(yīng)。如從我國目前國債產(chǎn)生的正面經(jīng)濟效應(yīng)主要表現(xiàn)在通過發(fā)行國債來彌補財政赤字并有效拉動經(jīng)濟增長方面，而負面經(jīng)濟效應(yīng)則表現(xiàn)在國債可能導(dǎo)致的擠出效應(yīng)、通貨膨脹效應(yīng)等方面。而正負抵消的結(jié)果使得在某一個特定條件下，存在某種適度的國債數(shù)量關(guān)系，即在該規(guī)模下，國債功能可以得到最充分的發(fā)揮，對整個經(jīng)濟的正面影響作用最大。
如圖1所示，X軸表示國債規(guī)模，Y軸表示正負經(jīng)濟效應(yīng)，國債的正面經(jīng)濟效應(yīng)最終趨向于一條水平線上。因為在某一個特定時期內(nèi)，國債的正面經(jīng)濟效應(yīng)的發(fā)揮也不是隨著規(guī)模的擴大而無限擴張來實現(xiàn)的，效應(yīng)的發(fā)揮程度還有賴于社會相應(yīng)配套經(jīng)濟資源的狀況。因而，一定時期內(nèi)國債的正面效應(yīng)隨著規(guī)模的擴大是不斷增長并有界線的。而國債的負面經(jīng)濟效應(yīng)是一條加速遞減的曲線，即國債規(guī)模越大，起負面經(jīng)濟效應(yīng)的作用力度也越強。結(jié)合上述的正負效應(yīng)得出一條國債規(guī)模的綜合效應(yīng)曲線，在達到A點規(guī)模之前，表現(xiàn)為上升的曲線，說明隨著國債規(guī)模的擴大，其綜合效應(yīng)是不斷上升的；在達到A點之后，隨著國債規(guī)模的擴大，其綜合效應(yīng)反而下降，因而表現(xiàn)為一條下滑的曲線。A點代表著國債規(guī)模效應(yīng)的最大點，因而，A點即為理論上最適度的國債規(guī)模。超過A點規(guī)模，表示國債的正面經(jīng)濟效應(yīng)的增長速度急劇下降，國債負面經(jīng)濟效應(yīng)起著主要支配國債綜合效應(yīng)的結(jié)果，社會經(jīng)濟資源的配置與運行受到國債規(guī)模的干擾。當(dāng)國債規(guī)模達到B點時，表明由于國債發(fā)行產(chǎn)生了嚴重的經(jīng)濟波動、通貨膨脹和擠出效應(yīng)，政府債務(wù)融資的成本將增大，政府繼續(xù)舉債的合理性也就不存在了，政府舉債誘發(fā)的財政風(fēng)險將給整個國民經(jīng)濟帶來破壞性的影響。
圖1 國債經(jīng)濟效應(yīng)與國債規(guī)模之間的關(guān)系
1.國債對經(jīng)濟發(fā)展的促進效應(yīng)
國債的發(fā)行，國債政策的實施主要通過需求擴張效應(yīng)來拉動國內(nèi)經(jīng)濟的增長。具體來看，國債政策通過需求擴張效應(yīng)拉動經(jīng)濟增長的作用機制可通過圖2來表示，它說明了在短期內(nèi)由于政府通過增發(fā)國債擴大政府投資支出使得總需求曲線AD向外推；在短期總供給曲線AS不變的情況下，經(jīng)濟將達到一個新的均衡點，促進了經(jīng)濟的發(fā)展。
2.國債對經(jīng)濟的負面效應(yīng)
國債的發(fā)行，國債政策的實施對經(jīng)濟增長的負面效應(yīng)主要是對經(jīng)濟的擠出效應(yīng)。擠出效應(yīng)的基本的作用機制可通過IS-LM模型進行分析。按照投資乘數(shù)原理，在原有的利率水平上，較高的政府支出水平提高了總需求水平，為滿足增加的產(chǎn)品需求，產(chǎn)量必須上升。若利率保持不變，政府支出的增加在經(jīng)濟未達到充分就業(yè)之前會按照政府支出增加的倍數(shù)(政府支出乘數(shù)效應(yīng)1)擴大總產(chǎn)出，但是由于產(chǎn)量和收入的增加，資本市場出現(xiàn)了不均衡，收入已經(jīng)增加，貨幣需求量因而上升，利率將由于超額的實際余額需求而上升。在較高的利率水平上，私人的投資支出和消費支出下降(主要是投資支出下降)，總需求也相應(yīng)下降，這就是所謂的擠出效應(yīng)(見圖3)。由于擠出效應(yīng)，部分產(chǎn)出增加的效果可能被抵消。擠出效應(yīng)的大小取決于貨幣需求對收入和利率的彈性。貨幣需求對收入和利率的彈性越弱，同樣數(shù)量的政府支出引起利率上升的幅度就越小，擠出效應(yīng)就越小。特別是當(dāng)經(jīng)濟陷入流動性陷阱，從而LM曲線變?yōu)樗綍r，此時利率并不會隨著政府支出的增加而增加，因而不存在擠出效應(yīng)(見圖4)。相反，當(dāng)經(jīng)濟處于充分就業(yè)狀態(tài)時，LM曲線是垂直的，政府支出的增加不會影響總產(chǎn)出水平，只能提高利率，此時發(fā)生完全的擠出效應(yīng)(見圖5)。此外，如果政府增加的支出用于投資性支出時，如政府在基礎(chǔ)設(shè)施、科研開發(fā)和教育方面增加投入，這可以為私人投資創(chuàng)造良好的投資環(huán)境和條件，此時政府投資性支出的增加，不但不會擠出私人投資，相反有可能促進私人投資的增加。
圖3 擠出效應(yīng) 圖4 擠出效應(yīng)最大 圖5 無擠出效應(yīng)
（二）建立模型
1.模型假設(shè)
（1）稅收對社會公平有促進作用，即稅收收入越多，社會公平程度越大
?。?）國債發(fā)行對社會公平有促進作用，即債務(wù)收入越多，社會公平程度越大
（3）國民的總效用包括經(jīng)濟效益和社會公平程度
?。?）國家國債發(fā)行量近似等于一國債務(wù)收入
?。?）財政收入近似等于稅收收入與國債收入之和
?。?）國債發(fā)行量對經(jīng)濟增長的作用呈倒U型
（7）稅收收入對經(jīng)濟增長的作用呈倒U型
?。?）財政收支預(yù)算與實際的財政收支近似相等
2.變量解釋
?。阂粐鴤鶆?wù)發(fā)行量
：一國稅收收入
：一國社會公平程度（用財政支出量反映）
：一國經(jīng)濟狀況（用國內(nèi)生產(chǎn)總值反映）
?。阂粐鴩窀惺艿降慕?jīng)濟發(fā)展與社會公平的總效用
?。阂粐呢斦杖腩A(yù)算
?。阂粐愂帐杖肱c國債發(fā)行量之比
?。阂粐l(fā)展中經(jīng)濟效率與社會公平的側(cè)重系數(shù)（）
?。簽槌?shù)（）
3.模型的建立
(式1)
（式2）
（式3）
（式4）
（式5）
其中式1中的是關(guān)于，的一次函數(shù)，式2中的是關(guān)于，的二次函數(shù)。
（三）數(shù)據(jù)選擇
本文選擇了1991年至2011年間，中國的國內(nèi)生產(chǎn)總值，國家財政總支出，國家財政總收入，稅收收入和國家國債發(fā)行量。
具體的相關(guān)數(shù)據(jù)均做了無量綱化，詳見表1。
原始數(shù)據(jù)來源：:《2011年統(tǒng)計年鑒》，中國統(tǒng)計出版社，2011年版
（四）模型求解
1.對式1求解
對式1，設(shè)方程為
（式6）
將無量綱化后1992年至2011年的財政總支出，稅收收入和國債發(fā)行量分別帶入式6，利用Eviews軟件的最小二乘法估計方程中的參數(shù)，和，Eviews軟件顯示結(jié)果為表2。
如表2所示，式6相關(guān)系數(shù)達0.99,但常數(shù)系數(shù)的t檢驗概率大于顯著性水平0.05，沒能通過檢驗，現(xiàn)去掉后，得式7，
（式7）
再進行系數(shù)估計和檢驗，得表3，
此時變量前的系數(shù)都通過了顯著性水平0.05的t檢驗，且相關(guān)系數(shù)為0.99，則采用，即式7可寫成
將無量綱化后1992年至2011年的財政總支出，稅收收入和國債發(fā)行量分別帶入式10，利用Eviews軟件的最小二乘法估計方程中的參數(shù)，，，和，Eviews軟件顯示結(jié)果為表4。
如表4所示，式10相關(guān)系數(shù)達0.99,但常數(shù)系數(shù)和前系數(shù)的t檢驗概率很大，沒能通過檢驗，現(xiàn)去掉，后，得式11，
（式11）
再次將財政總支出，稅收收入和國債發(fā)行量分別帶入式11，利用Eviews軟件的最小二乘法估計方程中的參數(shù)， 和，Eviews軟件顯示結(jié)果為表5
3.求解最優(yōu)國債規(guī)模
由式3：，
式9：，
式13： 得：
（五）模型結(jié)論及其解釋
1. 利用模型估算經(jīng)濟效益與社會公平間的側(cè)重度
以2002年的相關(guān)數(shù)據(jù)對模型進行檢驗，在2002年，取3.5124,并假設(shè)2002年的實際國債規(guī)模如表2所示為最優(yōu)國債規(guī)模，那么可以通過式17簡單估算出的值，為，可見，國家的政策在經(jīng)濟效益與社會公平之間，比較側(cè)重經(jīng)濟效益。
以2011年的相關(guān)數(shù)據(jù)對模型進行檢驗，在2011年，取4.157,并假設(shè)2011年的實際國債規(guī)模如表2所示為最優(yōu)國債規(guī)模，那么可以通過式17簡單估算出的值，為，可見，國家的政策在經(jīng)濟效益與社會公平之間，比較側(cè)重社會公平。
2．利用模型估算最優(yōu)國債規(guī)模
如表2所示，在2002年，財政收入預(yù)算為7407.99,若國家想兼顧經(jīng)濟效益和社會公平，即取，此時可以根據(jù)式22計算出，即在2002年的財政預(yù)算下，若國家要兼顧經(jīng)濟效益和社會公平，則最優(yōu)的國債規(guī)模為1989.368億元。與實際的國債發(fā)行1967.28億元相比，最優(yōu)國債規(guī)模略大于實際發(fā)行量，可見，2002年，國家在經(jīng)濟效益和社會公平兩方面，略偏重于經(jīng)濟效益方面。
如表2所示，在2011年，財政收入預(yù)算為31649.29,若國家想兼顧經(jīng)濟效益和社會公平，即取，此時可以根據(jù)式22計算出，即在2011年的財政預(yù)算下，若國家要兼顧經(jīng)濟效益和社會公平，則最優(yōu)的國債規(guī)模為4427.57億元。與實際的國債發(fā)行6922.87億元相比，最優(yōu)國債規(guī)模小于實際發(fā)行量，可見，2011年，國家在經(jīng)濟效益和社會公平兩方面，略偏重于社會公平方面。
結(jié)論
此模型可以根據(jù)式17，在已知最優(yōu)國債規(guī)模和值時，簡單估算出國家對社會公平與經(jīng)濟效益的側(cè)重程度。
當(dāng)然這樣估算出來的值是要有條件的，即在實際國債規(guī)模為最優(yōu)或較優(yōu)時，值才會比較準確，才能較準確反映國家對經(jīng)濟效益與社會公平的側(cè)重程度。
同樣，本模型可以用式22，在已定的財政收支預(yù)算下，國家可以根據(jù)其對經(jīng)濟效益與社會公平的側(cè)重程度，大致估算出最優(yōu)國債規(guī)模。
當(dāng)然，由于模型假設(shè)財政收支預(yù)算與實際的財政收支近似相等，而實際上財政收支預(yù)算與實際的財政收支還是會有差距的，所以根據(jù)假設(shè)估算出來的最優(yōu)國債規(guī)?？赡懿粔蚓珳?，只能大致反映情況。
國債既屬于財政范疇，也屬于金融范疇，既是一種調(diào)控手段，也是一種籌資手段。國債作為財政性信用工具，既能實現(xiàn)財政調(diào)控，促進經(jīng)濟增長和有利于社會公平，又能實現(xiàn)金融調(diào)控。無論是財政政策還是貨幣政策，其實施過程都同國債有著不可分割的聯(lián)系。
國債是政府將相對獨立的財政政策和貨幣政策有機結(jié)合、協(xié)調(diào)運用，實現(xiàn)宏觀調(diào)控，促進經(jīng)濟增長的重要工具。另一方面，國債是政府進行公共設(shè)施建設(shè)，公共商品生產(chǎn)的資金來源，是促進社會公平的有利保證。在一定時期內(nèi)，國債客觀上存在一個適度的數(shù)量規(guī)模，在這一規(guī)模上，國債既能大力的促進經(jīng)濟的發(fā)展，也能夠照顧到社會的公平與平等。
本文通過對此模型的建立和實際數(shù)據(jù)的推演，希望能夠從量化理論角度上，為國家在國債發(fā)行規(guī)模上找出優(yōu)化的途徑。既要在不擠出私人投資的基礎(chǔ)上取得足夠的資金以擴大經(jīng)濟需求，促進經(jīng)濟發(fā)展，又要有充足資金用于社會福利和國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以改善社會民生，讓全國人民都享受到經(jīng)濟發(fā)展的好處，構(gòu)建和諧社會。
