經歷過上市首日的全紅局面后，一項數據顯示創業板正面臨嚴峻考驗——
在創業板首日交易中，機構投資者累計買入1142.95萬股，占市場比例為2.63%，其中，證券投資基金、社保基金、保險等未參與買入，而散戶的買入比例超過97%。
缺乏機構投資者參與的創業板，在散戶接盤之后會怎么走，看起來不容樂觀。“上市首日平均漲幅達到106%，即使成長性很好，很大程度上也已經被透支了。”有券商研究員表示。
高達88.88%的整體日平均換手率，顯示出新股中簽者已經大幅撤退，平均超過百倍市盈率的創業板股票，暗藏的風險急劇增加。
對于接下來的走勢，有機構人士甚至預言：“將會是2004年6月中小板行情的再演。”
2004年6月25日，中小板開盤，8只新股首日平均上漲130％。但3個月后，8只股票較首日收盤價平均下跌近40％，跌幅最小的也達到24％，更有1只股票出現了破發情況。
歷史再演？
盡管監管層一直警示風險，但創業板首日的火爆仍超出多數人的想象：上市首日平均漲幅達到106%，按照上市首日收盤價，28只創業板個股不分行業、不分優劣幾乎全部進入百倍市盈率俱樂部，紅日藥業和神州泰岳更是一躍成為百元股。
上市首日創業板公司股價幾乎全部走出“幾”字形走勢，以及機構投資者的袖手旁觀，都顯示出首日的爆炒或難以持續。
金百靈投資分析師秦洪認為，由于估值泡沫迅速顯現，本周創業板首批公司或將重演中小板首批8家公司在上市后的走勢，即短期內高開低走以便進一步擠去泡沫，而隨之而來的跌停板，可能還不止一個。
“從估值角度來看，目前的業績很難支撐股價，部分公司三季報還出現了業績增長速度快速下降的情況，短期的下跌可能性很大。”有券商人士表示。
中證投資首席分析師徐輝認為，對比中小板上市首日，當前創業板平均估值要高出當時的中小板3倍左右，個別公司更高出5倍左右。而當時的中小板估值已在相當高的水平上。這預示著創業板股票未來將面臨較為明顯的價值回歸。
而重演歷史也意味著首日高位殺入的百億資金，短期內很難再有翻身機會。2004年6月中小板首批8家公司上市，首日平均漲幅130％，結果平均569個交易日才解套，最長的耗時700多個交易日。
券商：高成長是關鍵
但市場人士認為，寄托著中小企業和監管部門期待的創業板，也并非全無機會。
來自券商研究人士方面的看法是，目前創業板的整體市盈率雖然較主板和中小板高出不少，但并非不具備投資價值。
以28只創業板股票中股價最貴的紅日藥業為例。盡管其三季度凈利潤增長率僅有8.95%，同比出現明顯下降，但考慮到較高的成長性，多家券商分析師仍表示看好。2006～2008年，該公司營業收入和凈利潤年均復合增長率分別高達82.37%和195.72%。東北證券醫藥行業分析師宋晗認為，由于具有較強的產品優勢和一定的壟斷性等原因，該公司股票仍具備不錯的投資價值。
而高成長性正是首批創業板公司的共同特征。三季報顯示，28家創業板公司凈利潤同比平均增幅為75.58%，平均每股收益同比增長64.36%。
但整體的高增長并不能掩蓋部分公司的成長性出現下滑，這也為這些公司的股價表現敲響了警鐘。“高成長是創業板公司必須具備的特征，其接下來股價的表現，很大程度上取決于經營業績的表現。”有券商分析師說。
