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后疫情時代，遭受疫情持續反復，國際環境不確定性加大，二級市場震蕩波動等多重影響，中國私募股權市場投資節奏整體放緩。2022年第一季度中國股權投資市場共發生約2100起投資，同比下降27.5%；披露投資金額為1968.22億元人民幣，與2021年同比下降47.1%。同時，面對地緣政治不確定性和經濟下行壓力，募資與退出規模在2021年下半年大幅下降，創下5年來新低。當前市場環境下，私募股權基金的管理工作在“募、投、管、退”四個階段中越發顯現其重要性。
“股權投資機構的數智化躍升”系列旨在助力私募股權、產業投資及資產配置等股權投資機構梳理后疫情時代的投資管理、投后增值服務及數字化轉型升級，探討應對之策，解決燃眉之急。本文作為系列文章的第三篇，將解讀股權投資機構在后疫情時代的破局之估值篇，在后繼文章中，本系列還將對相關領域進一步展開深入探討。
私募股權行業概覽
當前私募股權行業面臨諸多挑戰，投資回歸價值邏輯，主要表現在：
聚焦投后管理的核心環節——投后估值
在波動的市場環境下，私募股權投資機構應當更加重視投后估值管理，通過定期估值及時反映市場相關行業估值趨勢變化，預防投資標的估值與市場預期嚴重偏離，在早期階段發現風險，并在管理全流程中監測、防范風險，為做出更優投資或退出決策奠定堅實基礎。
隨著第十三屆全國人大第五次會議正式召開，國務院向全國人大作《政府工作報告》，提出了2022年發展的主要預期目標，宏觀大政策的安排部署、以及政策支持的產業方向，分析預計基建以及新基建的投資會成為今年經濟增速的主要抓手。對于部分行業復雜程度高，如基建類的投資項目，可能存在多種發展階段，對估值技術運用的要求較高，且常常伴隨著項目的特殊性，難以簡單采用標準化估值方法進行統一估值。因此，適時尋求具備專業經驗的服務團隊，以保證高質量的投后估值管理工作，在監管環境日趨嚴格的當下顯得尤為重要。
項目投后管理流程
當下投后估值難點與挑戰
資本市場股價波動，二級市場估值持續走低，對私募股權管理一級市場投資標的合理估值造成挑戰；
IPO監管越發嚴格，一二級市場估值倒掛、大量新股破發導致退出放緩，投資周期拉長，私募股權投后管理工作量加大，成本上升；
被投公司處于不同行業及發展階段，同時因投資方式復雜化，估值方法的選擇既要保持一貫性及一致性，又需要量體裁衣；對于大體量基金，逐個估值容易工作量激增且無法避免較多的主觀判斷，導致基金估值一貫性和一致性原則失效；而簡單的模型集成化很難亦很難做到細分賽道估值及量體裁衣；
被投公司特征千差萬別、項目情況復雜，監管趨勢變化向私募市場釋放強烈信號，關注政府的長期政策方向是投資中國市場的關鍵，關鍵增長賽道包括電力裝備、信息技術、機器人技術、新能源汽車、生物醫藥等，相關行業對估值技術要求更高；
國際環境不確定性增大，海外投資項目的跟蹤出現不同程度的困難，尤其對于處于新興市場的能源、基建類項目，項目風險因素調整及階段性變化大大增加了估值難度。
私募股權投后估值的洞察與對策
進一步剖析私募股權機構對實時估值的核心需求后，普華永道建議企業重點關注流程可持續性與成本效益，如何在投后估值工作中有章可循、有據可依，并對投資標的在動態市場環境中可能存在的增值或減值跡象進行風險預警，具體包括：
借助專業團隊服務，明確符合監管、會計、評估等準則與要求的內部估值政策，并以此基礎搭建估值管理系統框架，同時設計滿足公司個性化需求的功能模塊等；
運用估值管理系統使得估值流程標準化、流程化。在合理情況下，對投資標的采用一以貫之的評估方法，最大程度降低人工出錯概率，提升投后估值工作的效率與效果；
對投資標的對標的市場數據進行實時觀測，快速洞悉市場變化對其估值可能產生的潛在影響，以應對市場變化迅速做出進一步決策。
普華永道數字化另類投資解決方案
DSAI應用分享
普華永道在基金投資的各個領域已形成豐富的經驗和內部積累，在不同國家和地區均有專業團隊，可根據當地的估值慣例提供關鍵估值參數的計算指南和模板。同時，普華永道擁有豐富的數據庫資源，可以采集不同國家和地區的市場參數及指標，為客戶打造專屬的個性化估值解決方案，以應對不同投資標的可能帶來的技術挑戰。
結合對全球領先私募股權機構的深入研究和實踐，普華永道數字化另類投資解決方案DSAI（Digital Solution for Alternative Investment）以數字化平臺為基石，保持專業的獨立性，提供開放與敏捷的能力，通過服務產品化為投資機構構建完整的“數智化生態”。
注：ERP指企業資源計劃系統；CRM指客戶關系管理；ESG指環境、社會及治理；SoE指國有企業；FoF指母基金；CVC指產業風險投資；B&S指資產負債表；P&L指利潤表；DPI指投入資本分紅率；TVPI指流動資產總值；Gross IRR指毛內部收益率；Net IRR指凈內部收益率。
DSAI基于“募、投、管、退”構建核心功能模塊，通過“服務產品化”一站式服務，把普華永道的專業估值服務能力無縫銜接到解決方案中，在與業務戰略高度一體化的數字化戰略藍圖引領下更好地進行投后項目管理，普華永道建議應盡可能地打通估值管理系統輸入至輸出的各環節，對投資標的數據信息進行收集，并實行從單項投資標的自身、投資標的所屬基金、所屬行業等多維度數據的可視化處理，以最直觀的方式提供滿足基金管理者分析與決策需求維度的數據，最大程度地釋放數字化效用，實現數字化管理賦能，可能涉及的場景包括：
對單項投資標的“投”“管”“退”全生命周期的財務數據，業務數據，資本結構等數據進行收集整理，實現可視化輸出，體現投資標的關鍵數據指標與相應節點估值的趨勢關系；
收集并輸入基金層面概覽信息，展示募資來源，募資總額，投資總額及投資歷史等概覽信息，通過股權穿透圖方式清晰展現復雜交易結構下的底層投資標的及相應持股比例；
針對不同賽道投后標的設計問卷，提供必要的風險或減值預警；
以行業、細分賽道或區域為呈現維度，展現不同行業、細分賽道或區域范圍中投資組合的經營數據和關鍵價值指標趨勢；
根據被投企業的基本情況，自動匹配適用的估值方法及模型，實現定期自動估值；
可視化基金投資指標，如資本回報倍數、投入資本分紅率、投入資本總值倍數、內部收益率等，實時監測基金業績表現。
普華永道DSAI投后管理可視化模塊示例
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通過SWAS（software with a service）服務產品化模式，DSAI幫助客戶獲得豐富的增值服務插件與核心系統，為客戶提供一站式實時、線上化、標準化的普華永道專業咨詢服務——包括但不限于數字化估值服務、盡職調查、ESG、投后企業財務、運營、法務及稅務風險管理、行業數據分析、數字化轉型。
普華永道DSAI解決方案藍圖
通過PWAS（platform with a service）平臺服務化模式，客戶可以獲得基于普華永道的戰略合作網絡資源，實現API（應用程序編程接口）接口服務助力另類投資行業的數智化之路。例如與現有云服務、客戶關系管理、行業洞察、專業數據提供商的信息對接、資源共享等。
結語
基于股權投資行業的趨勢及管理痛點，投資機構往往需要“咨詢+產品+服務”的一站式閉環服務模式。傾聽市場的聲音，從股權投資機構自身需求的角度出發，根據投資機構的個性化需求，打通不同層級的數據壁壘，構建流程管控、數據挖掘、行業研究和專家洞察全鏈條的解決方案，幫助投資機構將各個環節形成閉環，實現數字化估值、風險管理、降低投資風險，提升交易價值。
