隨著我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的初步建立和逐步完善，以及經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的市場經(jīng)營方式越來越趨于與國際市場接軌。尤其是在國際金融資本市場全球化發(fā)展趨勢(shì)的帶動(dòng)下，近十多年來，中國的金融資本市場快速發(fā)展，已初具規(guī)模。越來越多的金融機(jī)構(gòu)和生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)開始利用金融資本市場提供的多種金融衍生產(chǎn)品開展投資活動(dòng)，也有不少企業(yè)進(jìn)入國際金融資本市場進(jìn)行投資或投機(jī)活動(dòng)。由于，我國企業(yè)對(duì)金融衍生產(chǎn)品這一新型金融工具缺乏深入的了解和必要的專業(yè)知識(shí)，有些企業(yè)貿(mào)然行事，置高風(fēng)險(xiǎn)而不顧，結(jié)果招致巨額損失，教訓(xùn)慘痛。下面，我就我國金融資本市場的發(fā)展歷程以及國有企業(yè)從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的狀況和國家的監(jiān)管要求作一介紹，與大家共同探討“國有企業(yè)金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)管理”這一新課題。
一、 我國金融衍生產(chǎn)品市場發(fā)展的概況
在講我國金融衍生產(chǎn)品市場形成和發(fā)展之前，不能不扼要提及上一世紀(jì)國際金融市場兩場歷史性的、里程碑式的變革。因?yàn)橹袊鹑谘苌a(chǎn)品市場的形成和發(fā)展與這一大背景，尤其是與仍在延續(xù)的第二次大變革密切相關(guān)，而且深受其影響。一是二十年代末、三十年代初，由于股市崩潰、華爾街重大丑聞曝光、1000多家銀行倒閉及經(jīng)濟(jì)大蕭條而引起的對(duì)金融市場、機(jī)構(gòu)、制度、經(jīng)營方式的普遍變革。變革的基本特征是加強(qiáng)管制，金融分業(yè)經(jīng)營就是強(qiáng)制性規(guī)定之一。其標(biāo)志是1933年格拉斯?斯蒂格爾法的實(shí)施和1944年44國布雷頓森林體系的建立。第二次大變革，則是70年代以來，隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，尤其是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的巨變（世界性石油危機(jī)、匯率、利率的劇烈變動(dòng)等），金融機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)的經(jīng)營模式和業(yè)務(wù)種類已越來越不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的需求，金融自由化的浪潮興起，布雷頓森林體系逐步解體。其基本特征是放松管制和金融創(chuàng)新。在金融自由化浪潮的沖擊下，發(fā)達(dá)國家相繼從法規(guī)層面上放松了原有的嚴(yán)格管制，一方面加快了金融資本市場全球化的進(jìn)程，另一方面也極大促進(jìn)了金融衍生工具的不斷創(chuàng)新。由此，各類金融衍生產(chǎn)品層出不窮，日新月異，利用金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行投資和投機(jī)的活動(dòng)日益增多。金融衍生產(chǎn)品在充分發(fā)揮繁榮世界經(jīng)濟(jì)作用的同時(shí)，也給企業(yè)乃至世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展增加了巨大的風(fēng)險(xiǎn)性。
（一）我國金融衍生產(chǎn)品市場發(fā)展現(xiàn)狀。金融衍生產(chǎn)品開始引入我國是上世紀(jì)80年代中后期的事情，但我國真正建立金融衍生產(chǎn)品交易市場則是在上世紀(jì)90年代。在其發(fā)展過程中，以下幾個(gè)主要事件值得一提：
1992年—1995年間，上海和海南的交易所曾推出過國債和股指期貨，交易也一度達(dá)到瘋狂的程度，但由于太過超前，水土不服而夭折。
——1992年6月，上海外匯調(diào)劑中心建立了我國第一個(gè)外匯期貨市場，率先推出人民幣外匯期貨業(yè)務(wù)，但由于各方面條件尚不具備，對(duì)投機(jī)行為認(rèn)識(shí)不清，市場缺乏規(guī)避外匯匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的主體，法律制度不健全、管理經(jīng)驗(yàn)不足、缺乏相應(yīng)專門人才等原因，我國的外匯期貨試點(diǎn)了一年多就宣告試點(diǎn)失敗。
——1992年12月，上海證券交易所推出第一張國債期貨合約，剛開始時(shí)交易清淡，直到1994年底，市場逐步發(fā)展，交易規(guī)模才得以擴(kuò)大。但由于經(jīng)驗(yàn)缺乏，金融監(jiān)管不力，導(dǎo)致過度投資，從而引發(fā)了“3.27事件”（注：“327”品種是對(duì)1992年發(fā)行的3年期國債期貨合約的代稱。1995年2月23日，“327”品種由于貼息消息在十分鐘內(nèi)上漲3.77元，使做空主力萬國證券陷入困境，虧損達(dá)60多億元。交易結(jié)束前最后8分鐘，空方主力大量透支交易，使其暴跌3.8元，并使當(dāng)日開倉多頭全線爆倉。但最終上交所宣布最后8分鐘所有“327”品種交易無效，會(huì)員之間協(xié)議平倉），并于1995年5月17日關(guān)閉了國債期貨。
——1993年3月，海南證券交易中心推出了非正式的深圳股票指數(shù)期貨交易，但由于投資者對(duì)這一投資方式的認(rèn)識(shí)不足，再加上中國股票市場的不穩(wěn)定，在管理上出現(xiàn)了不少問題，海南深指期貨僅運(yùn)作了幾個(gè)月，就被停止交易。
——1994年10月，深圳證券交易所開始交易認(rèn)股權(quán)證，但1996年6月，出于穩(wěn)定證券市場，實(shí)施全國統(tǒng)一配股政策的考慮及權(quán)證的存在對(duì)其他國家股、法人股轉(zhuǎn)配不公平問題的擔(dān)心，證監(jiān)會(huì)取消了此類衍生品的運(yùn)作。
我國成規(guī)模的金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)開始于1997年中國銀行開辦的具有遠(yuǎn)期交易性質(zhì)的遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)。后來，人民銀行于2004年推出了買斷式回購國債業(yè)務(wù)，2005年推出了銀行間債券遠(yuǎn)期交易、人民幣遠(yuǎn)期產(chǎn)品、人民幣互換和遠(yuǎn)期結(jié)算等業(yè)務(wù)，意味著中國衍生品市場已重振旗鼓，伴隨著股權(quán)分置改革而創(chuàng)立的各式權(quán)證使衍生品也開始進(jìn)入普通投資者的視野。目前，我國金融市場上主要的衍生產(chǎn)品有外匯遠(yuǎn)期、外匯掉期、利率遠(yuǎn)期和商品期貨。
（二）衍生金融工具的不斷創(chuàng)新，使高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)品種大量增加。金融衍生工具在美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第119號(hào)中定義為：“一項(xiàng)價(jià)值由名義規(guī)定的衍生于所依據(jù)的資產(chǎn)或指數(shù)的業(yè)務(wù)或合約”。在我國，銀監(jiān)會(huì)頒布實(shí)施的《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》指出：衍生產(chǎn)品是一種金融合約，其價(jià)值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)。合約按功能分，有風(fēng)險(xiǎn)管理型、增強(qiáng)流動(dòng)型、信用創(chuàng)造型、股權(quán)創(chuàng)造型；按產(chǎn)品形態(tài)分，有遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、掉期；按原生資產(chǎn)分，有股票、利率、匯率、商品；按交易方式分，有場內(nèi)和場外交易兩種。
衍生金融工具的價(jià)格受基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格走向及股票價(jià)格指數(shù)波動(dòng)的支配。衍生金融工具具有以下特點(diǎn)：一是契約性。衍生金融工具是一種特殊的經(jīng)濟(jì)合同，其標(biāo)的物是簽訂的合約，而不是現(xiàn)實(shí)中物質(zhì)屬性的商品或勞務(wù)，衍生金融工具是一種標(biāo)準(zhǔn)化的合約，對(duì)于合約的標(biāo)的物、交易時(shí)間、交易條件等有比一般經(jīng)濟(jì)合同更加嚴(yán)格的要求，除非對(duì)沖倉位，否則必須進(jìn)行交割。二是杠桿性。衍生金融工具的初始凈投資很少，采取保證金制度，保證金一般按合約交易金額的5%-10%來交納，以少量的資金就能完成數(shù)倍乃至數(shù)十倍的合約交易，這就是衍生金融工具的杠桿作用。三是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移性。衍生金融工具能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)在交易者之間轉(zhuǎn)移，衍生金融工具交易中存在著套期保值者和投機(jī)者，套期保值者希望能夠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)的承受者就是投機(jī)者。四是創(chuàng)新性。衍生金融工具處在不斷的發(fā)展創(chuàng)新中，造市者往往為了避免現(xiàn)有的監(jiān)管，不斷地創(chuàng)造出新的衍生金融工具。五是未來性。從衍生金融工具的概念可以看出，衍生金融工具是面向未來的，所簽訂的合約是代表未來的權(quán)利義務(wù)。
國外金融衍生品市場已經(jīng)歷了30多年的發(fā)展歷程，經(jīng)歷了開發(fā)階段、飛速發(fā)展階段，現(xiàn)在已進(jìn)入較為成熟階段。當(dāng)今的全球金融市場，平均每星期都有新的衍生工具產(chǎn)生，衍生金融工具的創(chuàng)新，直接豐富了衍生工具的品種，至1994年統(tǒng)計(jì)，國際金融市場的衍生工具已達(dá)1200余種，而由它衍生出來的各種復(fù)雜組合的產(chǎn)品可以說數(shù)以萬計(jì)，使高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的品種大量增加。
（三）金融衍生產(chǎn)品本身特征，決定其“高收益、高風(fēng)險(xiǎn)”必然屬性。金融衍生產(chǎn)品具有杠桿性、復(fù)雜性、投機(jī)性等特點(diǎn)，這些特點(diǎn)決定了衍生產(chǎn)品不僅具有高收益性，也不可避免地具有高風(fēng)險(xiǎn)性。例如，衍生產(chǎn)品的杠桿性意味著，在衍生產(chǎn)品交易中，只需按規(guī)定交納較低的傭金或保證金，就可從事大宗交易，以小搏大。投資者只需動(dòng)用少量的資本便能控制大量的資金，但是一旦實(shí)際的變動(dòng)趨勢(shì)與交易者預(yù)測的不一致，就可能使投資者遭受嚴(yán)重?fù)p失。同時(shí)，衍生產(chǎn)品的虛擬性和定價(jià)的復(fù)雜性使得其交易策略遠(yuǎn)復(fù)雜于現(xiàn)貨交易。在現(xiàn)實(shí)中，金融衍生交易的各種風(fēng)險(xiǎn)往往交叉反映，相互作用、互相影響，使金融衍生交易的風(fēng)險(xiǎn)加倍放大。
對(duì)于衍生金融工具來說，直接相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)至少有以下六種：一是市場風(fēng)險(xiǎn)。因衍生產(chǎn)品市場價(jià)格波動(dòng)造成虧損的風(fēng)險(xiǎn)，它突出地表現(xiàn)在投機(jī)交易中。市場風(fēng)險(xiǎn)是許多衍生品交易導(dǎo)致虧損以致破產(chǎn)的直接原因。二是信用風(fēng)險(xiǎn)。也叫履約風(fēng)險(xiǎn)，是指交易對(duì)手無法履行合約承諾的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在場外交易中，銀行或交易公司僅充當(dāng)交易中介，能否如期履約完全取決于當(dāng)事人的資信，故信用風(fēng)險(xiǎn)極易發(fā)生。在場內(nèi)交易中，通過良好的保證金制度和結(jié)算制度，可以較好地規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)。三是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。即合約的持有者將合約轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。場內(nèi)交易的合約，由于標(biāo)準(zhǔn)化程度高，市場規(guī)模大，消息靈通，交易者可以隨時(shí)斟酌市場行情變化決定頭寸的拋補(bǔ)，故流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較小；相反，在場外交易的衍生金融工具每份合約基本上是“量體裁衣”式訂立的，缺乏可流通的二級(jí)市場，因而流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大。如中航油新加坡公司交易的場外期權(quán)產(chǎn)品，自己占了該品種市場交易的95%，一旦被別人擠到墻角，就會(huì)出現(xiàn)“墻倒眾人推”的情況，流通性差。四是操作風(fēng)險(xiǎn)。指因信息系統(tǒng)或內(nèi)部控制系統(tǒng)的失誤而造成的意外損失。五是結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。即：交易對(duì)手無法按時(shí)付款或交貨技術(shù)原因造成的風(fēng)險(xiǎn)。六是法律風(fēng)險(xiǎn)。指合約不具有法律約束力或未準(zhǔn)確地訴諸于法律文件所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生產(chǎn)品是一個(gè)全球化的市場，要求統(tǒng)一的交易規(guī)則，而各個(gè)國家的法律彼此不同，這會(huì)帶來法律風(fēng)險(xiǎn)。
衍生金融工具是一把“雙刃劍”。使用得當(dāng)，可以有效地幫助企業(yè)獲得較高的收益或者對(duì)沖經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。例如利用遠(yuǎn)期、期貨等衍生產(chǎn)品，可以幫助企業(yè)管理原材料和外匯等的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，幫助企業(yè)鎖定成本，保持企業(yè)財(cái)務(wù)和盈利狀況的穩(wěn)定性和可預(yù)測性。另一方面，若對(duì)衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，貿(mào)然參與或過度投機(jī)則很有可能給交易者帶來巨大損失。大量的事實(shí)證明，如果不能正確的駕馭衍生金融工具，控制其風(fēng)險(xiǎn)，它給人們帶來的教訓(xùn)也是十分慘痛的。但這并不是交易工具本身的過錯(cuò)，而是人為的過錯(cuò)。
（四）金融衍生工具的復(fù)雜多樣性加大了經(jīng)營和監(jiān)管的難度。隨著國際市場的迅猛發(fā)展和信息技術(shù)的日新月異，當(dāng)前衍生產(chǎn)品的新種類越來越豐富，衍生產(chǎn)品設(shè)計(jì)日益靈活，種類繁多，幾乎到了“量身定做”地步，與之相伴隨，管理和監(jiān)管難度也越來越大。例如，銀行完全可以根據(jù)客戶所要求的時(shí)間、金額、杠桿比率、價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別等參數(shù)為客戶設(shè)計(jì)衍生產(chǎn)品。然而，這樣的衍生產(chǎn)品定價(jià)極為復(fù)雜，需要高難度數(shù)學(xué)模型來完成定價(jià)，企業(yè)和監(jiān)管當(dāng)局很難識(shí)別和管理其中的風(fēng)險(xiǎn)，這類衍生產(chǎn)品的交易也很容易因?yàn)闊o知而虧損。再如，由于衍生金融工具多屬于表外業(yè)務(wù)，不能在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)列示，且具有“以小博大”的杠桿作用，這使其表面的資金流動(dòng)與潛在的資金盈虧大相徑庭，加之衍生交易空間上的廣闊性和時(shí)間上的連續(xù)性使會(huì)計(jì)核算難以進(jìn)行，因此，對(duì)衍生金融工具的財(cái)務(wù)監(jiān)管難度很大。為銀行監(jiān)管需要，我在銀監(jiān)會(huì)時(shí)曾負(fù)責(zé)做過一項(xiàng)《衍生金融工具會(huì)計(jì)制度》課題，很不容易，因?yàn)槲覀兊膶?shí)踐太少，國內(nèi)對(duì)此確實(shí)有權(quán)威、有充分發(fā)言權(quán)的專家不多；銀監(jiān)會(huì)還成立了業(yè)務(wù)創(chuàng)新監(jiān)管協(xié)作部，專門研究金融衍生產(chǎn)品的國外引進(jìn)、創(chuàng)新及監(jiān)管，實(shí)際還遠(yuǎn)遠(yuǎn)適應(yīng)不了市場發(fā)展的需要。
衍生交易的風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管給企業(yè)給監(jiān)管當(dāng)局帶來了極大挑戰(zhàn)：首先，為了恰當(dāng)運(yùn)用衍生產(chǎn)品交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，企業(yè)必須具有一定數(shù)量的合格交易人員，而衍生產(chǎn)品交易員的市場價(jià)格往往不菲；其次，為了識(shí)別和管理衍生產(chǎn)品中的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須擁有高度專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理人員和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)；再次，衍生產(chǎn)品定價(jià)極為復(fù)雜，需要高難度數(shù)學(xué)模型來完成定價(jià)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要真正理解這些定價(jià)模型極為困難。第四，衍生金融工具對(duì)會(huì)計(jì)核算和現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，對(duì)衍生金融工具的確認(rèn)、計(jì)量與報(bào)告問題是傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)理論無法解決的。一是按照傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)理論，資產(chǎn)與負(fù)債是由過去的交易事項(xiàng)帶來的資源與發(fā)生的現(xiàn)有義務(wù)，而衍生金融工具的實(shí)質(zhì)是企業(yè)現(xiàn)在擁有的權(quán)力或承擔(dān)的義務(wù)，在將來會(huì)造成現(xiàn)金流入或流出，所以難以將其確認(rèn)為資產(chǎn)或負(fù)債。二是衍生金融工具交易市價(jià)隨時(shí)隨地在發(fā)生變動(dòng)，此時(shí)預(yù)示著參與者的巨大盈利，彼時(shí)可能演變?yōu)榫揞~損失。因此，必須以多種計(jì)量基礎(chǔ)對(duì)金融工具進(jìn)行不斷的確認(rèn)和計(jì)量。三是衍生金融工具不能為傳統(tǒng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)模式容納而只能成為表外項(xiàng)目，而且在表外得不到規(guī)范、完整的反映，其信息披露在很大程度上取決于企業(yè)管理當(dāng)局的意愿。所以說，衍生金融工具信息的“供應(yīng)”不足且不規(guī)范。然而衍生金融工具交易對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量都有著不容忽視的影響，若投資者不能在企業(yè)報(bào)表中獲取相應(yīng)信息，就會(huì)看不到隱藏的巨大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，許多金融風(fēng)波的發(fā)生都與會(huì)計(jì)系統(tǒng)未能及時(shí)、充分地披露衍生金融工具交易有關(guān)。從全球衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管實(shí)踐看，由于衍生交易風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管變得更加復(fù)雜、更加專業(yè)化，各市場交易主體除了必須建立嚴(yán)格有效的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理和控制機(jī)制之外，很多機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門不得不依賴專家提供專門的技術(shù)支持，同時(shí)金融衍生產(chǎn)品交易市場監(jiān)管的國際合作也得到了加強(qiáng)。
（五）我國企業(yè)參與衍生產(chǎn)品交易的政策考慮。不少人會(huì)問，既然衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)大，我們禁止企業(yè)參與，在國內(nèi)不開展衍生產(chǎn)品交易，不就可以了嗎？答案顯然是否定的。金融衍生產(chǎn)品從其設(shè)計(jì)的初衷和設(shè)計(jì)的原理來說，是用來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。可以這么說，在經(jīng)濟(jì)全球化迅速發(fā)展、投資日益國際化的今天，如果不利用衍生產(chǎn)品的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，無論是對(duì)一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)還是對(duì)一個(gè)國際化的企業(yè)來說才是最大的風(fēng)險(xiǎn)。如果不讓國內(nèi)的企業(yè)從事衍生產(chǎn)品交易，就相當(dāng)于把它們的手腳捆起來，這些企業(yè)在不能對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的情況下，就沒有辦法和國外公司抗衡。我國的石油公司比外國的石油公司靠天吃飯的成分大多了，主要原因就在于外國石油公司通過衍生工具把石油價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)都規(guī)避了，而我國的石油公司以前不懂得通過衍生工具避險(xiǎn)，經(jīng)受世界石油價(jià)格波動(dòng)的影響就大得多。一個(gè)好的企業(yè)，一個(gè)有國際競爭力的企業(yè)，必須設(shè)法將自己無法控制的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。近年來，國際市場黃金、石油、有色金屬、糧食等價(jià)格波動(dòng)劇烈，對(duì)國內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來很大風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)有利用金融衍生產(chǎn)品避險(xiǎn)的要求。另外，近年國際金融市場匯率、利率變動(dòng)頻繁，利用金融衍生產(chǎn)品防范匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)，也成為廣大進(jìn)出口企業(yè)的現(xiàn)實(shí)要求。因此，衍生產(chǎn)品交易不但不可以禁止，將來還必須創(chuàng)造條件讓更多的企業(yè)從事這類業(yè)務(wù)，以有效實(shí)現(xiàn)經(jīng)營中的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。
但是需要強(qiáng)調(diào)的是非金融企業(yè)從事衍生產(chǎn)品交易的目的應(yīng)該是避險(xiǎn)而不是作為盈利手段；企業(yè)應(yīng)該是衍生產(chǎn)品的使用者，而不應(yīng)該成為做市商（出售者）。株冶事件、中航油事件、國儲(chǔ)銅事件的教訓(xùn)是，它們希望通過承擔(dān)衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)而謀求“豐厚”利潤，忘記了自己用衍生產(chǎn)品套期保值的初衷，忘記了自己的主業(yè)。所以，這里有一原則區(qū)別，也是分水嶺，就是企業(yè)從事衍生產(chǎn)品交易是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而不是為了盈利，更不是為了追求利潤最大化。
二、當(dāng)前我國國有企業(yè)從事衍生金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀
高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的“高收益”、“高回報(bào)”屬性以及規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能吸引越來越多國內(nèi)企業(yè)投入其中，而不少企業(yè)往往忽視其“高風(fēng)險(xiǎn)”一面，導(dǎo)致在從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)時(shí)發(fā)生巨額財(cái)務(wù)損失，教訓(xùn)是沉痛的。
（一）市場經(jīng)濟(jì)條件下，從事某些高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)是企業(yè)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的必然趨勢(shì)。伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速運(yùn)行以及日益成為全球制造加工中心，我國對(duì)能源、原材料、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品的需求量與日俱增，在國際市場上是全球名列前茅的大買家，形成了影響全球商品價(jià)格的“中國因素”，而國際市場相關(guān)商品的價(jià)格波動(dòng)給我國帶來的沖擊也將是巨大的。從當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)分析，目前及未來相當(dāng)一段時(shí)期我國對(duì)外部資源和能源的依賴程度繼續(xù)提高，使國內(nèi)企業(yè)不得不面對(duì)國際市場上商品價(jià)格波動(dòng)帶來的巨大風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)上述產(chǎn)品價(jià)格的高位運(yùn)行或不斷上揚(yáng)，對(duì)于消費(fèi)需求旺盛的中國而言，將對(duì)中國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生重要影響。
以石油為例，隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，世界石油需求快速增長，尤其中國的需求增長量占到很大一部分。2004年世界石油需求為8220萬桶/天，比上年增長3.2%，增加250萬桶/天，其中中國增加量為83萬桶/天，占世界的33.2%。在石油消費(fèi)總量上，2003年中國石油消費(fèi)總量2.67億噸超過日本，成為排在美國（9.14億噸）之后的全球第二大消費(fèi)國。2004年我國石油消費(fèi)總量達(dá)到2.92億噸，2005年超過3億噸。1996年我國成為原油凈進(jìn)口國，2004年我國原油進(jìn)口量達(dá)1.23億噸，進(jìn)口石油依存度達(dá)42%，2005年達(dá)1.4億噸，依存度達(dá)45%。
其他一些大宗商品，如大豆、銅精礦、鐵礦石、氧化鋁等，與石油一樣，進(jìn)口量已經(jīng)占到國內(nèi)消費(fèi)的50％以上，且國際市場價(jià)格還在節(jié)節(jié)攀升。由于我國企業(yè)對(duì)國際市場進(jìn)口商品的依存度越來越高，因此，國際上大宗商品的價(jià)格的不斷上漲，必然大大增加我國企業(yè)的進(jìn)口成本，作為國內(nèi)企業(yè)利用境外期貨市場規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值，以獲取成本優(yōu)勢(shì)，成為企業(yè)有效管理風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營的一種重要手段和必然趨勢(shì)。這也是越來越多的企業(yè)需要利用這些工具來規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的根本原因。
同時(shí)國內(nèi)的一些資源開采型的生產(chǎn)企業(yè)，在當(dāng)前國際市場行情不斷高漲，連創(chuàng)歷史新高的情形下，雖然不開展期貨套期保值可能能夠獲取更加豐厚的利潤，但市場行情未來的趨勢(shì)誰也無法準(zhǔn)確預(yù)測和掌控，為了防止大漲以后的猛跌，企業(yè)需要利用這些工具鎖定未來的預(yù)期利潤，將利用衍生品進(jìn)行套期保值作為避險(xiǎn)工具而不是追逐利潤最大化的手段。
另外，目前中國國內(nèi)金融體系還在不斷完善，而國際金融市場匯率、利率變動(dòng)頻繁，對(duì)于我國大量進(jìn)出口企業(yè)來說，利用金融衍生工具規(guī)避匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)，能夠增強(qiáng)我們參與國際競爭的能力和實(shí)力。以人民幣匯率制度改革為例，雖然當(dāng)前只有2%的升值，但對(duì)于那些附加值比較低或者主要靠價(jià)格優(yōu)勢(shì)出口的企業(yè)來說，人民幣匯率的任何變化都會(huì)給他們帶來較大影響，有些企業(yè)的利潤率可能只有2%左右，如果不采取措施規(guī)避匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)，可能將面臨嚴(yán)峻的生存危機(jī)。因此，對(duì)于已經(jīng)習(xí)慣于原有固定匯率機(jī)制的貿(mào)易企業(yè)，除了盡快適應(yīng)新的匯率機(jī)制，努力增加自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力之外，還需要依靠各類不同的金融衍生工具來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大盈利空間，保持平穩(wěn)的發(fā)展速度。
