摘 要:中國(guó)國(guó)內(nèi)首屈一指的企業(yè)聯(lián)想集團(tuán)兼并了頂級(jí)的IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù),新東方教育集團(tuán)在納斯達(dá)克的光榮榜上名利雙收。然而我們發(fā)現(xiàn),當(dāng)硝煙散盡,最終能生存下來(lái),并坐上行業(yè)頭把交椅的還是那些理智的戰(zhàn)略家,因?yàn)樗麄兡軌驅(qū)⑵髽I(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略完美地結(jié)合。以中石油為例,分析了其“財(cái)務(wù)向左,戰(zhàn)略向右”的戰(zhàn)略失誤。?
關(guān)鍵詞:盈利;投資;資源閑置?
中圖分類(lèi)號(hào):F830.59文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1672-3198(2008)06-0021-02??
1 中石油盈利能力分析?
當(dāng)TCL和長(zhǎng)虹諸類(lèi)企業(yè)還在現(xiàn)金短缺的窘境中舉步維艱的時(shí)候,中石油卻已經(jīng)在享受充裕的資金所帶來(lái)的成功的快感了。自2002年以來(lái),隨著國(guó)際石油價(jià)格不斷上漲,中石油利潤(rùn)保持了5年增長(zhǎng),如下圖中石油2002年以來(lái)的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù):(億元)?
計(jì)算分析可知道中石油2002年到2006年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別是48.4%,47.9%,28.4%,6.6%。可以知道作為國(guó)家重點(diǎn)扶持的企業(yè),中石油2002年到2006年階段的盈利能力和籌資能力是毋庸置疑的,在全球能源領(lǐng)域權(quán)威機(jī)構(gòu)普氏能源發(fā)布的2006年全球能源企業(yè)250強(qiáng)的排名中,中石油連續(xù)第5年摘取了亞太地區(qū)能源企業(yè)的桂冠。以2005年度的業(yè)績(jī),中石油以1333.9億元的凈利潤(rùn),超過(guò)日本豐田公司成為亞洲最賺錢(qián)的公司,這也刷新了其上市以來(lái)的贏利紀(jì)錄,凈利潤(rùn)增幅高達(dá)28.4%。?
中石油2002年到2006年取得的盈利記錄主要取決于期間原油和天然氣價(jià)量齊升。中石油的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要有四個(gè)板塊:勘探與生產(chǎn)板塊,煉油與銷(xiāo)售板塊,化工與銷(xiāo)售板塊,天然氣與管道板塊。中石油2006年生產(chǎn)原油8.307億桶,同比上升0.9%;生產(chǎn)可銷(xiāo)售天然氣13719億立方英尺,同比增長(zhǎng)22.5%;油氣總產(chǎn)量10.594億桶,增長(zhǎng)4.9%;實(shí)現(xiàn)油價(jià)上漲23.55%,達(dá)到每桶59.76美元。應(yīng)此得益于油價(jià)的大幅度提升,勘探與生產(chǎn)板塊獲利達(dá)到2189.6億元,化工與銷(xiāo)售板塊盈利50.58億元,天然氣與管道板塊盈利89.86億元。值得注意的是由于油價(jià)的不斷上升,中石油的油氣操作成本也不斷上升,從2005年的5.28美元/桶上升到2006年的6.74美元/桶,煉油單位現(xiàn)金加工成本從145元/噸上升到169元/噸,導(dǎo)致2006年的煉油與銷(xiāo)售板塊直接虧損291.64億元,較2005年的虧損額198.1億元增長(zhǎng)了47.22%,成為中石油四個(gè)主要業(yè)務(wù)板塊中唯一出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損的,不過(guò)綜觀數(shù)據(jù)中石油整體利潤(rùn)同步穩(wěn)定增長(zhǎng)。?
2 中石油投資狀況分析?
隨著國(guó)際能源市場(chǎng)的普遍萎縮,石油開(kāi)采的成本越來(lái)越高,石油市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也開(kāi)始激烈起來(lái)。我們不得不提醒:中石油的贏利能力和籌資能力已經(jīng)過(guò)強(qiáng),而投資活動(dòng)卻不夠活躍。也就是說(shuō),中石油所面臨的質(zhì)疑是:其現(xiàn)有的投資能否確保公司贏利的長(zhǎng)期穩(wěn)定并持續(xù)增長(zhǎng)??
(1)在國(guó)際原油價(jià)格上漲中中石油面臨利潤(rùn)減少的威脅。?
中國(guó)成品油的價(jià)格機(jī)制尚未理順,在中國(guó)政府對(duì)成品油價(jià)格實(shí)行嚴(yán)格管制的背景下,中石油在國(guó)際原油價(jià)格上漲中無(wú)法受益,加之原油產(chǎn)量增長(zhǎng)很低,中石油在未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度很難達(dá)到期望值。?
在國(guó)際原油價(jià)格上漲中,中石油面臨三大減利因素:一是開(kāi)采成本上升因素,目前中石油的開(kāi)采成本增幅基本與油價(jià)漲幅相當(dāng);二是特別收益金因素,原油價(jià)格高于60美元即征收40%的特別收益金;三是成品油價(jià)格“政府管制折扣”,68%的產(chǎn)品價(jià)格不能同步原油價(jià)格上漲,直接造成整體盈利下降。?
據(jù)測(cè)算,國(guó)際原油價(jià)格在高于80美元時(shí),每桶上漲10美元,中石油開(kāi)采成本上升約1美元/桶,特別收益金收取4美元/桶,如果68%的收入被政府管制,則中石油公司盈利下降1.8美元/桶;如果國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格漲幅為原油價(jià)格的一半,68%的產(chǎn)品收入限制了油價(jià)上漲受益,公司實(shí)際收益為1.6美元/桶。只有國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格漲幅達(dá)到原油價(jià)格漲幅的26%時(shí),中石油才能免受政府管制的影響。?
(2)中石油股價(jià)慘遭“腰斬”。?
中國(guó)石油自2007年11月5日上市交易以來(lái),股價(jià)一路走低,在不到2個(gè)月的時(shí)間里該股即跌破被視為生命線的30元,之后更是新低不斷,2008年1月30日更是創(chuàng)下23.80元新低,與其上市首日最高價(jià)48.62元相比,跌幅更是高達(dá)50%以上,中石油股價(jià)遭到“腰斬”。從中石油走勢(shì)來(lái)看,該股票自上市以來(lái)似乎走上了一條沒(méi)有止境的漫漫跌途,期間沒(méi)有連續(xù)5日的上漲記錄,這種走勢(shì)砸蒙了股民,也戲弄了中石油自己。?
綜上分析,中石油明顯地采用了過(guò)于保守的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,使得近年企業(yè)的籌集資金一直處于閑置的狀態(tài)。這種做法對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金資源造成了巨大的浪費(fèi),并且從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,會(huì)造成發(fā)展能力不足,起碼不足以支撐公司現(xiàn)有的贏利水平和發(fā)展趨勢(shì)。?
另一方面,中石油現(xiàn)在所采取的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,還會(huì)使企業(yè)的價(jià)值被低估,或發(fā)揮不出自身的發(fā)展?jié)摿?換句話(huà)說(shuō),它損害了股東的股份價(jià)值,甚至?xí)稒C(jī)冒險(xiǎn)家展開(kāi)收購(gòu)。?
雖然作為一家國(guó)有企業(yè),中石油不用擔(dān)心會(huì)被惡意收購(gòu),但是一個(gè)更為嚴(yán)肅且嚴(yán)重的問(wèn)題卻不容忽視:中石油以現(xiàn)有的投資頻率和規(guī)模,如何才能滿(mǎn)足我國(guó)日益增長(zhǎng)的石油需求?在全球能源短缺的情況下,它如何為國(guó)內(nèi)企業(yè)提供足夠的石油材料?這不僅關(guān)系著中石油能否獲得更多的贏利空間,而且進(jìn)一步對(duì)中國(guó)企業(yè)的資金融通和尋找投資贏利點(diǎn)的能力進(jìn)行了一次全面的考問(wèn)。?
3 中石油避免”財(cái)務(wù)向左,戰(zhàn)略向右”的策略?
當(dāng)企業(yè)被推到一個(gè)行業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)地位后,就不可避免地要面對(duì)新的發(fā)展瓶頸。經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張上的過(guò)度投入會(huì)造成企業(yè)的過(guò)度成本,致使企業(yè)失去競(jìng)爭(zhēng)力。此時(shí),企業(yè)要想突破發(fā)展瓶頸,就需要尋找新的投資機(jī)會(huì),顯然,中石油今天所面臨的,正是這樣的瓶頸。?
(1)以中石油目前的財(cái)務(wù)狀況,應(yīng)當(dāng)采取充分利用閑置的現(xiàn)金剩余做資本調(diào)整來(lái)增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益這種積極的投資戰(zhàn)略。也就是說(shuō),它現(xiàn)在要做的是積極地參與投資活動(dòng),充分利用企業(yè)現(xiàn)有的融資能力,投資于未來(lái)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)贏利的項(xiàng)目,來(lái)確保產(chǎn)出和贏利性不會(huì)下降,或者投入資金改善企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu),加強(qiáng)內(nèi)部控制,增加資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,提高運(yùn)營(yíng)效率以降低成本。?
(2)中國(guó)石油是我國(guó)油氣行業(yè)占主導(dǎo)地位的最大的油氣生產(chǎn)與銷(xiāo)售商,擁有大慶、遼河、新疆、長(zhǎng)慶、塔里木和四川等多個(gè)大型油氣區(qū),是我國(guó)最大的油氣一體化世界級(jí)企業(yè),是我國(guó)銷(xiāo)售收入最大的公司之一,也是世界最大的石油公司之一,2005年實(shí)現(xiàn)盈利首次突破1000億元人民幣,是目前亞洲最盈利公司。?
在全球油氣上市公司中,中國(guó)石油的油氣儲(chǔ)備量位居第二,僅次于埃克森美孚,在亞洲油氣公司中油氣儲(chǔ)量最大。?
在國(guó)內(nèi)三大石油公司中,中國(guó)石油的油氣儲(chǔ)量和產(chǎn)量在總量上均遠(yuǎn)超出中石化和中海油,比較而言,中國(guó)石油的優(yōu)勢(shì)在上游勘探開(kāi)采領(lǐng)域,中石化在下游煉油加工領(lǐng)域有一定的優(yōu)勢(shì),而中海油業(yè)務(wù)集中在海上石油勘探與開(kāi)采,由于生產(chǎn)基數(shù)低,成長(zhǎng)性非常突出。中國(guó)石油近三年平均的儲(chǔ)量接替率為164%,與中海油不相上下,2007年5月公司對(duì)外公布發(fā)現(xiàn)冀東南堡油田和龍崗氣田,保守估計(jì)公司未來(lái)幾年內(nèi)的儲(chǔ)量接替率將保持100%以上水平。?
(3)受益于勘探周期上升趨勢(shì)。
與國(guó)外油氣公司相比,我國(guó)油氣公司的儲(chǔ)量接替率高,中國(guó)石油有較穩(wěn)定的鉆探成功率,其油氣發(fā)現(xiàn)和開(kāi)發(fā)成本相對(duì)較低,目前中國(guó)石油持有的勘探許可所覆蓋的總面積達(dá)184萬(wàn)平方公里。由于我國(guó)目前尚處在原油勘探周期的中部,國(guó)土資源部估計(jì)我國(guó)有望在十一五期間新增40-50億噸地質(zhì)儲(chǔ)量油氣。?
