一、引言
市場上股票價(jià)格千變?nèi)f化，漲跌無常，究其原因，是因?yàn)楣蓛r(jià)受多種因素響。在這些因素中廣大投資者能夠直接或頻繁使用的是公司對外公布的會(huì)計(jì)信息，因此對會(huì)計(jì)信息的影響作用和影響程度進(jìn)行分析和驗(yàn)證對投資者是十分必要的。會(huì)計(jì)提供的會(huì)計(jì)信息是股票市場信息的主要來源，是影響股票價(jià)格的直接因素，也是廣大投資者進(jìn)行投資決策的主要依據(jù)和來源。
二、文獻(xiàn)綜述
這一領(lǐng)域的研究始于Ball，Brown(1968)，Beaver(1968)他們用實(shí)證方法證明了會(huì)計(jì)盈余與股票價(jià)格存在相關(guān)聯(lián)系。Ohlson(1995)對計(jì)價(jià)模型觀的創(chuàng)立進(jìn)行了開創(chuàng)性的工作，將股票與賬面價(jià)值、異常盈余、其他非會(huì)計(jì)信息聯(lián)系起來，他所建立的評估模型可由當(dāng)期的財(cái)務(wù)報(bào)表及其他信息來衡量企業(yè)的價(jià)值。Collins，Maydew and Weiss(1997)引用剩余收益模型作為他們理論的基礎(chǔ)，建立了會(huì)計(jì)盈余，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值和股票價(jià)格之間的關(guān)系模型。Penman(2001)認(rèn)為只有符合質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息才能夠預(yù)測企業(yè)未來的價(jià)值，在此后的許多學(xué)者致力于研究在復(fù)雜環(huán)境下會(huì)計(jì)信息的有用性。Cheng and Yang(2003)檢驗(yàn)了在極端樣本下，會(huì)計(jì)信息和股價(jià)的之間的相關(guān)性。
在我國這方面的研究始于吳世農(nóng)、黃志功(1997)以實(shí)證方法分析上市公司盈利信息報(bào)告與股價(jià)變動(dòng)的關(guān)系，探討投資者行為，進(jìn)而研究上海股市的效率問題。趙宇龍(1999)通過對深滬股市中上市公司會(huì)計(jì)盈余(及其披露)的市場反應(yīng)的實(shí)證研究，分析了會(huì)計(jì)盈余信息在我國證券市場是否具有決策有用性。吳聯(lián)生(2000)認(rèn)為會(huì)計(jì)信息是投資者所需要信息中具有專業(yè)特點(diǎn)、不易為廣大投資者所理解的一種信息。李壽喜(2004)在《會(huì)計(jì)報(bào)表信息與股價(jià)相關(guān)性之中美差異比較》這篇文章中考察我國股市自1993—2002年共10年的歷史中，會(huì)計(jì)信息在股息定價(jià)所起的作用，投資者如何利會(huì)計(jì)信息修正自己的預(yù)期，同時(shí)與美國成熟市場比較，分析我國股市在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)時(shí)期所具有的特征。
三、模型的建立
(一)變量的選擇
上市公司年報(bào)披露的會(huì)計(jì)信息具體分為反映上市公司盈利能力的會(huì)計(jì)信息，反映上市公司償債能力的會(huì)計(jì)信息，反映上市公司營運(yùn)能力的會(huì)計(jì)信息和反映上市公司發(fā)展能力的會(huì)計(jì)信息，反映企業(yè)現(xiàn)金流量的五大類會(huì)計(jì)信息，同時(shí)通過對這些細(xì)分后的會(huì)計(jì)信息與股價(jià)反應(yīng)的研究，會(huì)得出一些有用的會(huì)計(jì)信息指標(biāo)，進(jìn)而運(yùn)用這些會(huì)計(jì)信息指標(biāo)建立與股價(jià)的模型，為投資者在股票投資過程中充分利用會(huì)計(jì)信息進(jìn)行股價(jià)的預(yù)測分析提供借鑒。
進(jìn)行實(shí)證研究所選取的會(huì)計(jì)指標(biāo)應(yīng)盡可能全面地反映公司真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果及現(xiàn)金流量。所以本文在以前學(xué)者研究的基礎(chǔ)上選擇了反映盈利能力的：每股收益，凈資產(chǎn)收益率，總資產(chǎn)收益率；反映企業(yè)發(fā)展能力的：營業(yè)收入增長率，凈利潤增長率，總資產(chǎn)增長率；反映企業(yè)運(yùn)營能力的：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；反映企業(yè)償債能力的：流動(dòng)比率，資產(chǎn)負(fù)債率；反映企業(yè)現(xiàn)金流量的：每股現(xiàn)金流。以往的文章在指標(biāo)的選取上不是很全面，本文選取的指標(biāo)較全面概括了企業(yè)披露的五類信息。
(二)樣本的選取和數(shù)據(jù)的來源
本文選擇研究的對象是年報(bào)披露的會(huì)計(jì)信息與股價(jià)反應(yīng)，本文的數(shù)據(jù)選擇上證50中19支股票(剔出了50支股票中的金融類企業(yè)，因?yàn)榻鹑陬惼髽I(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)與其他企業(yè)有差異，并且剔除了從2008年1月，2008年4月30日分配股利的公司，因?yàn)榉峙涔衫沟霉蓛r(jià)不具可比性所以最后只剩下19支股票)披露的2007年度財(cái)務(wù)報(bào)告的數(shù)據(jù)。選擇的股價(jià)為07年結(jié)束后至4月30日每股每日加權(quán)平均價(jià)格的均價(jià)(因?yàn)楣蓛r(jià)對財(cái)務(wù)信息的反應(yīng)是一個(gè)持續(xù)的過程，因此本文選取了加權(quán)平均股價(jià))，該價(jià)格用Y表示，為了能和財(cái)務(wù)指標(biāo)建立聯(lián)系，需要對該價(jià)格取對數(shù)。設(shè)X0=每股收益，X1=凈資產(chǎn)收益率，X2=總資產(chǎn)報(bào)酬率，X3=營業(yè)收入增長率，X4=凈利潤增長率，X5=總資產(chǎn)增長率，X6=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，X7=流動(dòng)比率，X8=資產(chǎn)負(fù)債率，X9=每股現(xiàn)金流。
