西方投資銀行在其業務多樣化、國際化、技術化的前提下能夠對其市場、信貸、營運及其它風險加以有效地監管，主要得益于其集中統一的、多層次交叉性的風險監管體制架構，全面系統、嚴格而又靈活的政策、程序，科學的技術風險工具和資深的高素質專業人才隊伍。
投資銀行資產負債的主要特征
1.資產負債規模龐大并實施全球化經營
隨著世界經濟日趨國際化，跨國公司的國際生產愈益全球化，一種特殊的跨國公司──跨國投資銀行（或證券公司）不斷得以發展壯大。世界最大的投資銀行──美林集團1996年末的資產總額達2130億美元，它在全球45個國家設有辦事處，在世界32個證券交易所擁有會員資格，其業務范圍遍及世界各地。
1935年，摩根斯坦利還只是摩根商行的一個僅有20名職員的債券部，1996年末時已發展到擁有職員一萬多人、分支機構遍及世界20多個國家、業務范圍覆蓋全球、資產規模近2000億美元（1964.5億美元）的巨型跨國投資銀行。此外，美國的所羅門兄弟、萊曼兄弟、高盛、第一波士頓，日本的野村、日興、山一、大和等都紛紛采取各種戰略措施，在世界各國設立分支機構，擴張自己的資產負債經營規模，由此形成全球化的國際金融服務網絡。投資銀行的資產負債正是在綜觀全球資金來源與營運需求的基礎上進行管理的。
2.業務范圍不斷擴展并向商業銀行滲透
投資銀行不僅在一級市場上從事證券承銷、分銷、籌措資本，在二級市場上從事自營和委托代理買賣；而且還在國際范圍內從事兼并與收購、資產管理、財務咨詢、證券清算、風險控制和資金借貸。例如美林集團1996年各項業務凈收入如下：傭金，37.86億美元，占凈收入總額的28.9%；主要交易收入為34.54億美元，占凈收入總額的26.3%；資產管理及投資組合服務為22.61億美元，占凈收入總額的17.2%；承銷及戰略服務收入為19.45億美元，占凈收入總額的14.8%；而凈利息、股息收入為10.04億美元，占凈收入總額的7.7%；其它收入為6.66億美元，占凈收入總額的5.1%.在融資負債方面，投資銀行多以重購協議、商業票據及其它短期借貸、交易負債、長期借貸為主。以美林集團為例，其重購協議、商業票據及其它短期借貸、交易負債分別占總負債的30.5%、19.1%、21.2%、12.7%，以上四項合在一起占總負債的83.5%.日本的證券公司在籌措資金方面可直接從事商業銀行的儲蓄業務或從銀行與其它金融機構獲取貸款。以野村為例，1994財政年度獲取的銀行或金融機構貸款、票據、定期儲蓄合在一起達260億美元，占當年總負債的28%.
3.資產負債表具有高度的流動性
美國的六大投資銀行的資產負債表都具有高度的流動性，其資產主要由現金和等價現金、監管儲備現金或證券、持有的證券與其它金融工具（按市價計）以及抵押性短期融資協議、應收項目組成。美林集團的這種流動性資產占總資產的比重為93%，摩根斯坦利的相應比重為97%，萊曼兄弟的比重為98%.而且，由于西方（尤其是美國）投資銀行的主要活動是客戶的流動性交易，故它們都擁有很高的資產周轉率。投資銀行的資產所具有的高度流動性為公司的融資及資產管理提供了很大的便利和靈活性。此外，投資銀行資產負債的總規模經常變動，某一具體時點的資產總規模可能高于或低于財政年度末的總資產規模。
4.創新并廣泛使用金融衍生產品
投資銀行資產負債管理的另一個顯著特點是，積極開發并廣泛使用金融衍生產品，這些衍生品包括：以利率、匯率、商品價格、股票價格或指數為基礎的期貨、期權、遠期合約、資產擔保證券等。投資銀行利用自身的優勢對商品、利率、匯率、期限、合約規格等等予以各種組合、分解、復合，形成各種非常復雜的衍生品以滿足客戶的各種具體需要；同時，投資銀行可以應用這些衍生品在全球范圍內優化資產負債管理（自營或委托代理）。此外，投資銀行還應用這些衍生品進行套期保值、規避風險。
例如，摩根斯坦利在1996年11月30日持有的各種衍生品交易合約總價值達13170億美元，這一數據足以說明投資銀行使用衍生品的廣度和深度，但它并不表示投資銀行所承受的風險暴露。摩根斯坦利的附屬公司──摩根斯坦利衍生品公司專門為那些僅與AAA級公司打交道的客戶提供衍生品和相應的服務。通過參與監管、自我監管以及“國際互換與衍生品合伙公司”，摩根斯坦利在衍生品市場政策開發與應用方面保持領先地位。
美林集團則通過其多家附屬公司進行衍生品交易（自營或代理），如美林資金服務公司是美林集團的主要掉期交易商；獲AAA級信用評級的美林衍生產品公司是美林集團經營掉期交易的附屬公司，它為良好信用評級的公司或交易伙伴及美林資金服務公司提供利率與貨幣掉期、期權等信貸中介服務。此外，美林擁有多家經營貨幣衍生產品業務的附屬公司，其中包括經營銀行業務的附屬公司和美林資金服務公司。從1997年1月起，美林國際公司已正式取代美林資金市場公司成為主要的股票衍生品交易商。
資產負債經營的目標和一般策略
投資銀行資產負債經營的最終目標是使經風險修正的收益最大化，或者在給定的風險約束下使收益最大化，或者在給定的收益約束下使風險控制在最低程度。從收益的角度看，投資銀行一般把股東權益報酬率看作其經營業績的一個重要測度指標。從風險的角度看，投資銀行主要考察的是各種因素（市場的或非市場的）給公司帶來的損失及可能性大小。收益和風險是緊密聯系在一起的，風險偏好高的投資銀行追求的是高風險和高收益；風險偏好低的投資銀行則更注重以一定的收益減少為代價換取更高的安全性（低風險）。投資銀行的資產負債經營管理正是圍繞風險和收益這一核心展開的。
投資銀行的絕大多數業務都是資本密集型的，它需要籌集資本建立自己的證券庫存，從事證券承銷、主要投資、商人銀行業務和固定資產投資等。為此，投資銀行（或證券公司）需要保持充足的資本和籌資渠道以便能隨時（包括緊縮金融時期）以充分抵押的形式為自身業務融資。
西方投資銀行（表1）資產負債經營管理的一般策略主要有：
1996年部分投資銀行的總資本結構
單位：百萬美元
美林集團摩根斯坦利萊曼兄弟山一*
總資產3294418917197966736
長期借債261021237915922796
優先股61912235085940
普通股627353153366
*山一的有關數據為1995年財政年度的。
資料來源：各投資銀行的年度報告
1、設立“財金委員會”，統一負責公司資產負債經營的全面管理。
“財金委員會”由公司各要害部門的高級經理人員組成，其主要成員有副總裁、財務總監以及融資部、信貸部、股票部、固定收益證券部經理、專家等。財金委員會負責制定資金籌集與運用的方針政策并對公司的資金籌措、資產業務及其流動性進行管理。財金委員會對公司資本、資產負債規模及其在不同產品業務中的配置提出規劃、建議，同時財金委員會與各地區資產負債委員會合作，對公司全球資產運作進行協調，各地區資產負債委員會與公司分布于各地區的資金中心密切合作以配合實施財金委員會制定的戰略規劃，并對當地的資產負債流動性進行監督管理。
2、通過擴張或收縮資本規模維持一個適當的總資本結構。
投資銀行的股東權益報酬率和它的總資本結構密切相關。為了盡可能地提高股東權益報酬率，便需要確定一個最優的總資本結構。投資銀行按業務和產品管理其總資本（長期負債+優先股本+普通股本）結構。即根據各業務或產品市場機會、資產質量、收益率、市場風險、流動性、監管規定、評級機構的標準以及整個公司的長期戰略來配置和調整其資本，進而確定其總資本結構。一方面，投資銀行必須努力使總資本足夠大以滿足其預期的長期資本需要（包括現金資本、監管資本、市場和信貸風險儲備）；另一方面，若投資銀行認為其股權資本已超過其業務需要，便會通過普通股回購縮減總資本。
3、實行資產負債管理的配對原則
投資銀行的營運資金一般通過以下渠道籌措：（1）資本，包括股東權益和長期借債；（2）中期票據；（3）內部籌集；（4）回購協議；（5）商業票據（如美國、加拿大、法國、和歐洲商業票據）；（6）無擔保債券借入、證券借出、買賣協議；（7）地方政府投資；（8）業主票據；（9）儲蓄；（10）、承諾和未承諾的信用。上述所有的回購交易和證券借出以及一部分銀行借貸都是通過抵押進行的。
投資銀行對其長短期借貸以及擔保、無擔保融資渠道經常加以評估，力求使其全球范圍內的負債期限同其預期資產持有時間保持一致，使變現和再籌資風險最小化。一般來說，投資銀行將長期借債看作核心庫存及非流動資產的一種穩定的融資渠道，固定資產用固定利率的長期借債融通；庫存和所有的流動資產用短期資金、浮息長期借債或掉期到浮息債券的固定利率長期債券以及股東權益的組合來融通；投資銀行在子公司中的股權投資用股東權益融通。此外，投資銀行還使用各種衍生品（如利率、貨幣掉期）來協助進行資產負債管理，降低借款成本。
4.與商業銀行、金融機構、同業者保持借貸關系以擴充融資實力。
投資銀行和許多商業銀行、金融機構保持借貸關系以隨時獲取各種形式的貸款。投資銀行的借貸規模通常隨已有的重售交易、公司的證券庫存水平和總體市場狀況的變動而加以調整，其融資實力和融資成本隨市場狀況、交易活動的規模、公司的信貸評級及整個證券業的融資能力變化而變化。
投資銀行常常和一些銀行集團簽有循環信貸協議。例如，摩根斯坦利1996年簽有不超過25億美元的（364天內）循環信貸協議；萊曼兄弟和銀團簽有不超過20億美元的循環信貸協議（364天內）。
5.利用子公司或附屬機構的抵押便利使融資工具多元化、全球化。
例如，摩根斯坦利在美國的經紀交易商子公司──摩根斯坦利國際公司握有大量抵押便利，這種抵押便利能使摩根斯坦利國際公司通過抵押獲得貸款安排、信用證或其它融通。而摩根斯坦利在英國的經紀交易商子公司──摩根斯坦利國際有限公司則通過提供重購協議抵押獲取銀團貸款。萊曼兄弟利用其設在紐約、倫敦、東京、香港和法蘭克福的子公司或附屬機構從銀行界、長短期投資者獲取全球融資，使其融資渠道全球化、融資品種多元化。
6.統一外匯管理。
隨著投資銀行的資產負債業務不斷趨于全球化，來自國外的貨幣收入不斷增加，因此，加強外匯管理便成了公司財務政策的重要組成部分。投資銀行對外匯收支實施統一管理，在全球范圍內調度和運用外幣資產以獲取更高更穩定的盈利。因為某一特定貨幣趨弱可由另一走強貨幣加以彌補。投資銀行時刻密切監視各種外幣幣值的波動及其風險暴露，相機采取戰略措施降低這些波動對公司財務業績的影響。這些戰略措施包括，從事各種套期保值活動來管理各種外幣收入和現金流動，或者通過外幣借貸為海外投資籌款，從而達到規避風險的目的。
7.運用杠桿比率進行資本充足性管理。
資產負債的杠桿比率法是用來評估和管理投資銀行資本充足性（相對于資產負債金融風險而言）的一個重要方法。杠桿比率表示單位股東權益所支配的總資產。如，1996年美林、摩根斯坦利、萊曼兄弟經調整后的杠桿比率分別為19.9、20.8、24.8.它們均滿足巴塞爾協議的有關規定。
除杠桿比率外，西方投資銀行還通過二重杠桿率的監測來調整其資產負債業務。二重杠桿率大于1表示母公司通過債務在子公司中進行股權投資。投資銀行監督的目標是力求使二重杠桿比率不超過1，即使其股東權益總額至少等于其所有子公司權益之和。各子公司權益資本亦必須符合監管要求，并在綜合考慮資產組合、杠桿因素和收益波動性后確定。
此外，投資銀行的債務評級直接關系到其自身的融資能力和籌資成本，對投資銀行的許多交易收入有著顯著影響。故投資銀行在資產負債業務中還必須考慮債務評級機構的各項標準，力求使其信用評級達到一定的水準。
投資銀行的風險管理
投資銀行的風險和其業務的特性密切相關。由于現代投資銀行的業務呈現多樣化、國際化、技術化、復雜化，投資銀行的高風險、高收益特征愈來愈明顯。
因此，在謀求高收益的同時，有效地確認、評估、監督、控制各業務中的風險對投資銀行的健康發展顯得異常重要。
現代投資銀行所面臨的風險主要有：市場風險、信貸風險、營運風險和其它風險，其中最主要的是市場風險和信貸風險。對這些風險的控制主要是通過以下三大基本因素實現的：（1）風險管理的組織構架和體系；詳見圖1（2）風險管理的一整套政策和程序；（3）風險管理的技術監測工具。這三大基本要素是相互緊密聯系在一起的，應用管理人員的經驗、判斷和一系列技術監測工具實施既定的風險管理政策和程序是整個風險組織體系運行的目的；而風險管理的組織體系則是各個部門以及管理人員交流信息并實施風險控制的基本保證。
投資銀行控制風險的基本措施是：分散化、交易限額、信貸限額，即通過對其產品、交易伙伴、業務活動領域的分散化降低風險；通過為每種產品、每一交易單位設置交易限額，為每一交易伙伴制定信貸限額以規避各種風險。投資銀行根據各項業務的獲利能力、市場機會、公司的長期戰略定期調整各業務、各部門間的資本配置，力圖使獲取給定收益的風險最小化。
（一）投資銀行風險管理的基本架構
現代投資銀行因其業務的偏重點不同而具有不同的風險管理體系，但其基本構架都大同小異。一般來說，投資銀行設有“風險管理委員會”（或“財經與風險委員會”）集中統一管理和控制公司的總體風險及其結構。“風險管理委員會”直接隸屬于公司董事會，一般由財務總監或執行總裁負責，其成員包括：執行總裁、全球股票部主任、全球固定收入證券部主任、各地區高級經理、財務總監、信貸部主任、全球風險經理以及一些熟悉、精通風險管理的專家等。
“風險管理委員會”的主要職責是：設計或修正公司的風險管理政策和程序，簽發風險管理準則；規劃各部門的風險限額，審批限額豁免；評估并監控各種風險暴露，使總體風險水平、結構與公司總體方針相一致；在必要時調整公司的總體風險管理目標。“風險管理委員會”直接向董事會報告，它每周開一次例會（需要時可隨時召集）討論主要市場的風險暴露、信貸暴露與其它各種頭寸，研究潛在的新交易、新頭寸以及風險豁免等問題。
“風險管理委員會”下設市場風險管理部（MRMD）、信貸風險管理部（CRMD）、審計部，它們均獨立于公司的其它業務部門。市場風險管理部負責監管公司在全球范圍內的市場風險結構（包括各地區、各部門、各產品的市場風險）；信貸風險管理部負責監管公司在全球范圍內的各業務伙伴的暴露額度；審計部通過定期檢查公司有關業務和經營狀況，評估公司的經營和控制環境。
投資銀行的風險管理采用多層制，除了“風險管理委員會”及其市場風險管理部、信貸風險管理部、審計部外，其它如融資部、財務部、信息技術部以及各業務部的部門風險經理均參與風險的確認、評估和控制。這些部門的經理及代表每隔一周開一次例會（需要時可隨時召集）以求溝通信息、交流經驗、正確評估風險、調整風險管理政策。
（二）投資銀行的風險控制
1.市場風險的控制
市場風險是指由于：a.利率、匯率、商品價格、股票價格及各種金融工具價格發生波動；b.收益曲線發生變化；c.市場流動性變化；d.其它市場因素的變動等使投資銀行或證券公司遭受的潛在損失。
市場風險管理部作為風險管理委員會下屬的一個執行部門，全面負責整個公司的市場風險管理及控制并直接向執行總裁報告工作。該部在重點業務地區設有多個國際辦公室，這些辦公室均實行矩陣負責制。它們除了向全球風險經理報告工作外，還要向當地上一級非交易管理部門報告工作。
市場風險管理部負責撰寫和報送風險報告，制定和實施全公司的市場風險管理大綱。風險管理大綱向各業務單位、交易柜臺發布經風險管理委員會審批的風險限額，并以此為參照對執行狀況進行評估、監督和管理；同時報告風險限制例外的特殊豁免，確認和公布管理當局的有關監管規定。這一風險管理大綱為投資銀行的風險管理決策提供了一個清晰的框架。
市場風險管理部定期對各業務單位進行風險評估。整個風險評估的過程是在全球風險經理領導下由市場風險管理部、各業務單位的高級交易員和風險經理共同合作完成的。由于其他高級交易員的參與，風險評估本身為公司的風險管理模式和方法提供了指引方向。
為了正確評估各種市場風險，市場風險管理部需要確認和計量各種市場風險暴露。投資銀行的市場風險測量是從確認相關市場風險因素開始的，這些風險因素隨不同地區、不同市場而異。例如，在固定收入證券市場，風險因素包括利率、收益曲線斜率、信貸差和利率波動；在股票市場，風險因素則包括股票指數暴露、股價波動和股票指數差；在外匯市場，風險因素主要是匯率和匯率波動；對于商品市場，風險因素則包括價格水平、價格差和價格波動。投資銀行既需要確認某一具體交易的風險因素，也要確定其作為一個整體的有關風險因素。
市場風險管理部不僅負責對各種市場風險暴露進行計量和評估，而且要負責制定風險確認、評估的標準和方法并報全球風險經理審批。確認和計量風險的方法有：VAR分析法、應力分析法、場景分析法。
根據所確認和計量的風險暴露，市場風險管理部分別為其制定風險限額，該風險限額隨交易水平變化而變化。同時，市場風險管理部與財務部合作為各業務單位制定適量的限額。通過與高級風險經理協商交流，市場風險管理部力求使這些限額與公司總體風險管理目標一致。
2.信貸風險控制
信貸風險是指發行者或有關業務伙伴不能或不愿履行承諾（如按時支付本息；掉期與外匯交易的結算；重購協議；證券買賣及其它合約義務）而使公司遭受的潛在損失。
信貸風險一般產生于下列因素：市場、交割和本金支付。當某一業務伙伴對公司的債務超過公司對它的債務時，市場風險的各個組成部分，如絕對和相對價格的變動、收益曲線的變化、幣值波動、市場流動性的變化都將引起信貸風險。若在未收到證券、現金之前必須將它們交付出去，這時將產生交割風險。本金風險是指不能支付某種證券本息的風險。
信貸風險管理是投資銀行整體風險管理構架中不可分割的組成部分，它由風險管理委員會下設的信貸風險管理部全面負責。信貸風險管理部直接向全球風險經理負責，全球風險經理再依次向執行總裁報告。信貸風險管理部通過專業化的評估、限額審批、監督等在全球范圍內實施信貸調節和管理。在考察信貸風險時，信貸風險管理部要對風險和收益間的關系進行平衡，對實際和潛在的信貸暴露進行預測。為了在全球范圍內對信貸風險進行優化管理，信貸風險管理部建立有各種信貸風險管理政策和控制程序，這些政策和程序包括：
（1）對最主要的潛在信貸暴露建立內部指引，由信貸風險管理部總經理監督。
（2）實行初始信貸審批制，不合規定的交易要由信貸風險管理部指定成員審批才能執行。
（3）實行信貸限額制，每天對各種交易進行監控以免超過限額。
（4）針對抵押、交叉違約、抵消權、擔保、突發事件風險合約等訂立特定的協議條款。
（5）為融資活動和擔保合約承諾建立抵押標準。
（6）對潛在暴露（尤其是衍生品交易的）進行定期分析。
（7）對各種信貸組合進行場景分析以評估市場變量的靈敏性。
（8）通過經濟、政治發展的有關分析對主權風險進行定期評估。
（9）和全球風險經理一起對儲存時間較長、規模龐大的庫存頭寸進行專門評估和監督。
3.營運風險。
作為金融服務的中介機構，投資銀行直接面臨市場風險和信貸風險暴露，它們均產生于正常的活動過程中。除市場風險和信貸風險外，投資銀行還將面臨非直接的與營運、事務、后勤有關的風險，這些風險可歸于營運風險。
在一個飛速發展和愈來愈全球化的環境中，當市場中的交易量、產品數目擴大、復雜程度提高時，發生這種風險的可能性呈上升趨勢。這些風險包括：經營/結算風險、技術風險、法律/文件風險、財務控制風險等。它們大多是彼此相關的，所以投資銀行監控這些風險的行動、措施也是綜合性的。投資銀行一般由行政總監負責監察公司的全球性操作和技術風險。行政總監通過優化全球信息系統和數據庫實施各種長期性的戰略措施以加強營運風險的監控。一般的防范措施包括：支持公司業務向多實體化、多貨幣化、多時區化發展；改善復雜的跨實體交易的控制。促進技術、操作程序的標準化，提高資源的替代性利用；消除多余的地區請求原則；降低技術、操作成本，有效地滿足市場和監管變動的需要，使公司總體營運風險控制在最合適的范圍。
不難看出，西方投資銀行（尤其是美國的投資銀行）在其業務多樣化、國際化、技術化的前提下能夠對其市場、信貸、營運及其它風險加以有效地監管，主要得益于：（1）一個集中統一的、多層次交叉性的風險監管體制架構；（2）擁有全面系統、嚴格而又靈活的政策、程序；（3）科學的技術風險工具；（4）資深的高素質專業人才隊伍，這些都很值得我們國內投資銀行加以借鑒。
